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日期: 2007-08-17 | 來源: 環球財經 | 專欄: 意游輪觸礁 | 字體: 小 中 大
由次級貸款問題引發的美國乃至全球金融市場的動蕩，近期壹直是眾所關注的焦點。全球股市的持續動蕩，在許多投資者心中造成了恐慌。美國股市和美國經濟是否會從此壹蹶不振呢？財富雜志為此專門訪問了美國投資和金融界中最權威的壹些人士。下面摘錄了這些財經界重量級人物對目前市場的看法以及對未來的展望。“股神”沃倫‧巴菲特 Warren Buffett，伯克夏哈薩威董事會主席兼首席執行官許多機構公布的資產組合價值都是虛構不實的，因為它們是根據模型而非真正的市場情況計算的。而最近由次級貸款問題引發的債務市場混亂，使得這種計算方法更加虛無縹緲。由於許多機構都采用了高杠杆操作方法，因此在“模型”和“市場”之間的價值差異有可能使股東權益產生天壤之別。對於這些機構來說，壓低市值並不難。它們只需將所持有的大型頭寸出售5%，就可實現相對真實的價值，而且這種價值仍然會高於原先那種龐大的、流動性很差的持股或資產價值。在某種程度上，我對這些遲遲不願面對現實的機構深表同情。威爾伯‧羅斯 Wilbur Ross，WL Ross & Co董事會主席兼首席執行官我曾聽到兩個男子的壹段比富對話。壹個人先炫耀自己的新車，另壹個人則吹噓自己新買的等離子電視，兩個人的爭論就此升級，在把所有能想得出來的財富都羅列出來後，最終壹個人大叫︰“我比你富有，因為我欠的錢比你的身家還多。”用這個小故事來概述當前的按揭貸款泡沫可謂再合適不過。美國人在2005和2006年的花費，遠遠高於他們所掙的收入，於是他們就通過借貸來填補兩者之間的差額。聯邦政府的做法也同樣。盡管每個人都知道這種做法並不安全，但卻都急於滿足當前的欲望，於是就產生了全球流動性將為這些貸款提供安全性的理論。前任聯儲主席格林斯潘Alan Greenspan就是這種理論的積極倡導者。不過，流動性在很大程度上更取決於心理狀態，而非現金的多少。實際上，次級貸款問題充其量只消耗全球現金總額的其中壹小部分，但債權機構卻已被這個泡沫的爆裂嚇得失魂落魄。這是因為在風平浪靜的時候，巧妙的金融工程設計成功說服了這些債權機構忽視風險，而且並不僅僅是次級貸款領域的風險。當次級貸款問題在今年春天最初顯現時，許多大型金融機構都聲稱自己並未涉足，但從最近季度的財報中卻可以看出它們進行了巨額的沖銷。它們其實並未撒謊，它們只是不清除自己的投資或資產組合情況到底是怎樣的。由此可見華爾街上最危險的兩個字眼就是“金融工程”(financial engineering)。那麼，這種局面會進壹步惡化嗎？目前大約2000億美元的債款拖欠規模，到了明年有可能增加到4000億或5000億美元，因為明年將有價值5700億美元的低信用等級按揭貸款將到期重設，將要消耗借款人50%以上的收入。由此看來，其中大部分的貸款將被沒收(foreclosure)或重新調整。大約有150萬到200萬的美國家庭將失去自己的房子。盡管如此，這方面的損失將可能只占美國家庭財富的不到1%，或者占美國壹年GDP的2%到3%。因此這並不意味著世界末日的到來。企業債權市場也存在著泛濫的情況。如今大多數杠杆式收購在融資上都沒有嚴格的契約限制，壹些借款方可以通過發行更多的債券來支付利息而無須使用現金。目前的負債對現金流比率已經創下歷史新高水平，在所發行的垃圾債券中信用等級在B以下的占了60%以上。只有13%的高收益債券是以業務擴張為目的，另外87%的都用於股票回購、杠杆收購或者再融資。這些債券的投資者只能獲得8% 或 8.5%的利息，但卻要承擔25%的拖欠債款違約風險。這又是壹個典型的忽視風險的例子。亨利‧鮑爾森Henry M. Paulson ，美國財政部長盡管金融市場正在經歷動蕩，但全球金融體系的基本面情況仍然比較健康。這為金融市場提供了繼續調整的堅實基礎。這種情況並非首次出現，在經過長期的經濟擴張和市場良性發展之後，許多領域都開始傾向於過度發展。目前的情況為金融市場敲響了警醒鍾，提醒所有參與者都必須完全了解自己所承擔的風險。目前的這種困難局面需要壹定時間才能消除，未來將有更多的壞消息出現。壹些投資者將承受較大虧損，壹些機構將倒閉，但整體經濟和市場仍將保持健康狀態。現在整個資本市場都需要對風險重新估價。在投資者都對風險和回報進行重新評估之後，市場流動性將會恢復到與基本面相符的合理狀態。
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