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日期: 2007-08-20 | 来源: 环球财经 | 专栏: 意游轮触礁 | 字体: 小 中 大
约翰‧麦克John Mack，摩根斯坦利董事会主席兼首席执行官这是由次级按揭市场引发的一场流动性危机，在破坏程度上远远不及1987的股灾和1998年的外国债务危机。而且目前公布的也不全是坏消息，市场的流动性仍然不错。中国、俄罗斯、中东和美国的投资者手中仍然有大量资金。即使美国经济陷入衰退，也不意味着将会出现全球性的经济衰退。不过，目前这场危机将如何收场现在尚无从判断。市场终将恢复正常状态，但其间将会发生一些改变。投资银行和商业银行在杠杆式信贷业务方面将会变得保守，它们将会制定更严格的契约来约束私人股权的收购交易。当收购方需要为流动性付出更高代价时，它们的回报将会大大降低。比尔‧米勒Bill Miller，Legg MasonCapital Management董事会主席兼首席投资官对于学院派人士来说，目前市场上的这种混乱是“金融系统的内在特征”，换句话说是正常的。事实上，这种现象通常每三到五年就会发生。市场在2002年的夏天曾经经历了企业信贷危机，在2000年左右则是股市泡沫化，1998年是Long-Term Capital对冲基金的倒闭，1994年是按揭市场的崩溃，1990年有储蓄信贷银行S&L的破产，1987年则有令人至今余悸犹存的股市崩盘。这些事件充斥在金融体系中，它们本身就是该体系的一部分。但这些事件也意味着机会。当市场陷入这种僵局时，如果你手头的资金流动性较好就可以拥有较大的机会。我认为，我们应该考虑机会所在而不是坐在这里怨天尤人。纽约证交所金融指数或许是市场最好的晴雨表，因为金融行业是经济的润滑剂，总是能指示市场的发展方向。从目前的情况来看，市场的这种混乱尚未结束，因为该指数还在下跌。但正如它引领市场下跌一样，在未来的市场上升中它也将发挥领导作用。罗伯特‧希勒Robert Shiller，耶鲁大学经济学教授我们在最近几年经历了强劲的股票和房地产牛市，这两个市场目前都处于历史高点。在这种乐观的心理因素作用下，借贷标准被大大调低，每个人都觉得赚钱很容易。但现在市场似乎开始走下坡路，美国一些大城市的房价已经出现下滑。根据我们的指数建立的美国独立屋期货交易情况显示，美国房价在明年将下跌3% 到8%。事实上，股市最近已出现了较大幅度的下挫。我们有可能正处于一个关键的转折点，但我不能肯定，因为迄今尚未看到投资者心理出现任何重大改变。我们在几年前所做的有关房市和股市的民意调查显示，洛杉矶地区的受访者认为房价在未来10年内将每年上涨10%。但我们在今年完成的调查显示，这个中位期望值已经降到了5%。如果人们对房价不再乐观，那他们就不会有充足的动力去买房，这有可能导致房价出现大幅下挫。我认为房市和股市的下滑并不全然是坏事，因为这将使房屋变得更加容易负担并且为年轻的投资者提供了机会。目前的市场混乱并非任何巨大灾难，虽然有可能使经济增长放慢或者陷入衰退，但最终我们将步出低谷，很多人将由此受惠。吉姆‧罗杰斯Jim Rogers，Rogers Raw Materials Index的创始人我们正在经历美国历史上最严重的信贷泡沫。随着泡沫变得越来越大，它开始影响到新兴市场、杠杆式收购以及其它领域。这种混乱局面尚未清理干净。事实上，这种规模的泡沫不可能在6个月甚至是一年内清理完成，通常需要更长的时间。以房屋建造商为例。在历史上，当一个行业经历这种较大程度的衰退时，通常会有两到三家大公司倒闭，而行业的大部分公司也将在两三年内遭受亏损厄运。但目前的房屋建造商行业还未出现这种状况，因此我认为该行业离底部还有较长的距离。至于信贷泡沫方面，许多人的按揭贷款明年都到了需要重设的时候，他们将发现每月的开支出现增加。未来数周或数月中还将有更多的坏消息传出，其中的大部分我们目前尚无从得知。在通常情况下，市场在每隔几年就会出现10%左右的调整。但股市在最近五年来尚未经历过一次10%的回调。我不知道目前市场的下跌是不是一个开始，但股市未来将经历较大的回落。如果间中出现一些反弹(例如联储降息)也不奇怪。但这将会导致市场在今年较晚时候或明年跌得更深。不过，如果我们能将这种混乱局面清理干净，对于市场、投资者甚至整个世界来说都是好事。如果联储真的宣布降息，那可实在显得有些疯狂。如果在股市从历史高点下跌7%或8%就宣布降息的话，那么美元、通货膨胀将出现什么情况？外国债权人将会如何反应？联储的存在不是为了解救Bear Stearns或一些对冲基金，而是为了保持货币的稳定和价值。我一直在作空投资银行和商业银行，如果它们的股价出现反弹，我将建立更多空仓。我现在不会考虑买入任何股票，股市仅下跌了8%，我认为现在并不是买入良机。对于我作空的一些公司，一些人可能认为是买入机会，但我不会上当。我作空银行股已有将近一年了，尽管其中有段时间不太好过，但我仍然增加了一些仓位，现在则变得越来越有乐趣了。
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