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日期: 2007-08-20 | 來源: 環球財經 | 專欄: 意游輪觸礁 | 字體: 小 中 大
約翰‧麥克John Mack，摩根斯坦利董事會主席兼首席執行官這是由次級按揭市場引發的壹場流動性危機，在破壞程度上遠遠不及1987的股災和1998年的外國債務危機。而且目前公布的也不全是壞消息，市場的流動性仍然不錯。中國、俄羅斯、中東和美國的投資者手中仍然有大量資金。即使美國經濟陷入衰退，也不意味著將會出現全球性的經濟衰退。不過，目前這場危機將如何收場現在尚無從判斷。市場終將恢復正常狀態，但其間將會發生壹些改變。投資銀行和商業銀行在杠杆式信貸業務方面將會變得保守，它們將會制定更嚴格的契約來約束私人股權的收購交易。當收購方需要為流動性付出更高代價時，它們的回報將會大大降低。比爾‧米勒Bill Miller，Legg MasonCapital Management董事會主席兼首席投資官對於學院派人士來說，目前市場上的這種混亂是“金融系統的內在特征”，換句話說是正常的。事實上，這種現象通常每叁到伍年就會發生。市場在2002年的夏天曾經經歷了企業信貸危機，在2000年左右則是股市泡沫化，1998年是Long-Term Capital對沖基金的倒閉，1994年是按揭市場的崩潰，1990年有儲蓄信貸銀行S&L的破產，1987年則有令人至今余悸猶存的股市崩盤。這些事件充斥在金融體系中，它們本身就是該體系的壹部分。但這些事件也意味著機會。當市場陷入這種僵局時，如果你手頭的資金流動性較好就可以擁有較大的機會。我認為，我們應該考慮機會所在而不是坐在這裡怨天尤人。紐約證交所金融指數或許是市場最好的晴雨表，因為金融行業是經濟的潤滑劑，總是能指示市場的發展方向。從目前的情況來看，市場的這種混亂尚未結束，因為該指數還在下跌。但正如它引領市場下跌壹樣，在未來的市場上升中它也將發揮領導作用。羅伯特‧希勒Robert Shiller，耶魯大學經濟學教授我們在最近幾年經歷了強勁的股票和房地產牛市，這兩個市場目前都處於歷史高點。在這種樂觀的心理因素作用下，借貸標准被大大調低，每個人都覺得賺錢很容易。但現在市場似乎開始走下坡路，美國壹些大城市的房價已經出現下滑。根據我們的指數建立的美國獨立屋期貨交易情況顯示，美國房價在明年將下跌3% 到8%。事實上，股市最近已出現了較大幅度的下挫。我們有可能正處於壹個關鍵的轉折點，但我不能肯定，因為迄今尚未看到投資者心理出現任何重大改變。我們在幾年前所做的有關房市和股市的民意調查顯示，洛杉磯地區的受訪者認為房價在未來10年內將每年上漲10%。但我們在今年完成的調查顯示，這個中位期望值已經降到了5%。如果人們對房價不再樂觀，那他們就不會有充足的動力去買房，這有可能導致房價出現大幅下挫。我認為房市和股市的下滑並不全然是壞事，因為這將使房屋變得更加容易負擔並且為年輕的投資者提供了機會。目前的市場混亂並非任何巨大災難，雖然有可能使經濟增長放慢或者陷入衰退，但最終我們將步出低谷，很多人將由此受惠。吉姆‧羅傑斯Jim Rogers，Rogers Raw Materials Index的創始人我們正在經歷美國歷史上最嚴重的信貸泡沫。隨著泡沫變得越來越大，它開始影響到新興市場、杠杆式收購以及其它領域。這種混亂局面尚未清理幹淨。事實上，這種規模的泡沫不可能在6個月甚至是壹年內清理完成，通常需要更長的時間。以房屋建造商為例。在歷史上，當壹個行業經歷這種較大程度的衰退時，通常會有兩到叁家大公司倒閉，而行業的大部分公司也將在兩叁年內遭受虧損厄運。但目前的房屋建造商行業還未出現這種狀況，因此我認為該行業離底部還有較長的距離。至於信貸泡沫方面，許多人的按揭貸款明年都到了需要重設的時候，他們將發現每月的開支出現增加。未來數周或數月中還將有更多的壞消息傳出，其中的大部分我們目前尚無從得知。在通常情況下，市場在每隔幾年就會出現10%左右的調整。但股市在最近伍年來尚未經歷過壹次10%的回調。我不知道目前市場的下跌是不是壹個開始，但股市未來將經歷較大的回落。如果間中出現壹些反彈(例如聯儲降息)也不奇怪。但這將會導致市場在今年較晚時候或明年跌得更深。不過，如果我們能將這種混亂局面清理幹淨，對於市場、投資者甚至整個世界來說都是好事。如果聯儲真的宣布降息，那可實在顯得有些瘋狂。如果在股市從歷史高點下跌7%或8%就宣布降息的話，那麼美元、通貨膨脹將出現什麼情況？外國債權人將會如何反應？聯儲的存在不是為了解救Bear Stearns或壹些對沖基金，而是為了保持貨幣的穩定和價值。我壹直在作空投資銀行和商業銀行，如果它們的股價出現反彈，我將建立更多空倉。我現在不會考慮買入任何股票，股市僅下跌了8%，我認為現在並不是買入良機。對於我作空的壹些公司，壹些人可能認為是買入機會，但我不會上當。我作空銀行股已有將近壹年了，盡管其中有段時間不太好過，但我仍然增加了壹些倉位，現在則變得越來越有樂趣了。
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