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來源: Edwin | 有0人參與評論 | 專欄: 劉海影談股論經 | 字體: 小 中 大
自從9月會議減息之後，關於美聯儲下壹步政策舉措的爭論從未止息。本周贰，美聯儲將再次舉行常規會議，其新的利息政策將在周叁公布。
筆者的猜測是，美聯儲將再次減息25個基點。理由有叁：
第壹，美國房地產市場導致的金融紊亂仍未完全清除。最新出台的新房開工量繼續大幅滑落，其滑落的幅度，繼續超過市場的預期。數據顯示，新房開工量比去年同期下滑了30%，是1993年以來的最低點；現房銷售量比去年同期下降了19%，也創出1993年來的最低點。相應地，次級抵押貸款市場在繼續惡化。房地產市場跌勢不止，導致次級貸款違約率繼續上揚，而以它們為基礎打包發行的債券被競相拋售。最新數據顯示，該類債券的價格不斷創出新低，比8月份信用市場危機最嚴重的時候，再跌壹半。
第贰，經濟實體方面的各類信息都指示出，美國經濟行進在減緩的道路上。除了房地產市場之外，最新數據顯示，耐用品訂單比去年同期下跌了6.8%，首次失業申報數逐步增加，失業率也開始緩步上揚。
第叁，雖然石油價格不斷創出新高，大眾原材料價格也拾分堅挺，近期數據似乎仍舊描畫出較為友善的通貨膨脹環境。核心通貨膨脹率仍舊維持在2.1%的水準，离脩歇储希望的2%並不遙遠。
來自債券市場的交易數據也顯示，投資者對通貨膨脹的預期在8月份信用市場危機之後降低。
上圖顯示的是按照通脹保值債券與壹般國債利率之差來度量的通貨膨脹預期。可以看出，2006年8月之後，市場通貨膨脹預期炙熱；到今年8月之前，對通貨膨脹的擔心達到最嚴厲的程度。而在10月份美聯儲激進的減息政策之後，通貨膨脹預期不僅沒有出現上揚，反而下滑。這似乎表明，投資者與美聯儲的判斷是壹致的，即：美國經濟減速的影響將會壓倒減息的影響，促使通貨膨脹下滑。
再次背景中，美聯儲沒有更多的選擇，很可能將會在本周會議上繼續減息25個基點，以求應對日益增長的衰退擔心。
目前，比8月份危機好轉的地方在於市場參與者心態較為穩定。即使來自次級貸款市場的損失仍在不斷擴大，各大銀行並未就此減縮信貸提供。此時，美國金融體系的多層次彈性顯示出應對危機的強大能力。數據顯示，8月至9月，當商業票據市場因為次級抵押貸款債券問題引發緊張情緒而運作不暢時，傳統的商業貸款出現急劇增加，幫助壹般企業維持了正常商業運作。
有理由相信，來自次級抵押貸款市場的損失將難以成為另壹輪金融恐慌的原因，而只要金融市場保持正常運作——雖然壹些過分激進的玩家將被清理出“游戲”——股票市場將會繼續保持其上揚姿態；調整的痛苦，更多體現在美元的持續貶值上。
（Barlow Capital Partners Inc 劉海影 Portfolio Manager, CFA）- 本文由專欄作者供 "溫哥華網" 專用，未經作者與網站同意，嚴禁轉載，違者必究！
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