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來源: Edwin | 有0人參與評論 | 專欄: 劉海影談股論經 | 字體: 小 中 大
上周，全球資本市場發生了很多事情。對形勢的判斷需要更新。
來自美國的最新數據顯示，美國經濟減緩的風險日益上升。上周伍公布的工業生產指標大幅低於經濟學家的平均預期。
（美國工業生產提前感受寒流。數據來源：Econoday）
10月份工業生產比9月份下滑了0.5%，而經濟學家預期增長0.1%。這表明，8月份的信用市場危機造成的經濟秩序紊亂以及信心受挫，對於實體經濟部門造成的影響相當嚴重。按照年率計算，工業生產的年增長速度降低到了1.8%，而去年同期時的速度高達6%。產能利用率也出現了連續下滑。
這表明，美國經濟有可能以更快的速度剎車，在未來的兩叁個季度內，工業生產有可能降低為零增長。相應地，GDP的增長速度很快了會降低到1%以下。
好的方面是，經濟的快速減緩將導致通貨膨脹壓力降低。上周公布的消費物價指數符合經濟學家的預期，並未顯露明顯下滑。但生產物價指數則低於經濟學家的預期，顯示壓力開始降低。按照我們的經濟模型，大眾商品價格的上揚已經接近尾聲，尤其是以石油為核心的能源價格很可能已經度過了飆升的主要階段。加之房地產價格下滑、產能利用率降低、失業率開始升高，都將預示著通貨膨脹的壓力在未來兩叁個季度內將下滑。
也就是說，就在美聯儲聲稱“減速與通脹威脅等同”之後的兩周內，經濟數據已經給出了不同判斷：現在，減速的危險無疑超過了通脹的威脅。
美國經濟的減速，對於世界經濟以及全球資本市場來說，意義重大。
首先，美國貿易逆差將會繼續縮減。美國內需的降低，加之美元在過去兩年中的大幅貶值，使得美國貿易逆差在去年年底達到最低點之後開始減少。這壹趨勢仍將持續。
貿易逆差的減少，將會有助於美元匯率的穩定。上周，加元在對美元創出1.10的新高之後急速回落，顯示美元兌主要貨幣（除日元外）走跌的趨勢正在發展到極限。未來，減少的逆差與降低的利率將互相角力，令美元在壹定交易區間逐步穩定下來。
（加元急劇升值令加對美順差大幅降低。數據來源：Econoday）
更重要的影響，在於全球流動性將開始降低。在80年代世界主要國家逐步確立了貨幣發行紀律之後，流動性更多地成為壹種貿易現象。隨著美國貿易赤字的擴大，美國每年泵出巨量美元流通於全世界，尤其是中國、歐洲等對美順差國家，並在全球范圍內造成流動性泛濫，房地產等實物資產價格大幅飆升。與此同時，充沛的流動性也為發展中國家以投資為主要驅動力的增長增添了強大助力。而隨著貿易逆差的減少，源於美國的流動性創造將開始減小。由此導致的信用收縮，與美國需求的減少壹起，將令全球經濟逐漸感受寒流。傳統上，在美國經濟減速之後的3至4個季度（歐洲）、4至6個季度（發展中國家），全球經濟將減速。
有理由相信，這壹次，經濟邏輯不會有明顯不同。在未來幾個季度，我們將聽到經濟學家越來越多地談論全球經濟減速。
（Barlow Capital Partners Inc 劉海影 Portfolio Manager, CFA）- 本文由專欄作者供 "溫哥華網" 專用，未經作者與網站同意，嚴禁轉載，違者必究！
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