-
來源: Edwin | 有2人參與評論 | 專欄: 劉海影談股論經 | 字體: 小 中 大
投資哲學：基本上，我是壹個價值投資者。簡單來說，價值投資者相信，每個資產都有其內在價值；價值投資的關鍵，在於識別被市場錯誤定價的投資對象，以50分的價格買下1元的價值，如此，獲得的“安全邊際”可以有效抵消你可能犯下的錯誤，長期而言，帶給你滿意回報。
對於價值投資者而言，市場的有效性並不完整。市場的確有可能犯下錯誤，識別錯誤之所在，是投資獲得成功的關鍵。這意味著，他們也知道，市場不是經常犯下錯 誤。要識別市場錯誤，他們必須建立自己的“比較優勢圈”。例如，巴菲特從不投資於科技股，因為那不在他的“比較優勢圈”范圍內。
我與傳統的價值投資者的區別在於，我使用定量化技術來識別價值之所在。我相信，在90%以上的時候，市場是正確的，或者說，沒有可以系統識別的錯誤。市場 可能系統化地犯下錯誤的征兆有贰：第壹，市場對公司增長潛力估計錯誤；第贰，即使對增長潛力估計正確，對它的定價卻過高/低。
那麼，我希望買入的公司，必須同時具備兩點：市場對增長潛力估計過低且對增長潛力的定價過低；我希望賣空的公司則具備相反的特點。
因此，我使用的定量技術在本質上不同於華爾街上那些定量化對沖基金普遍使用的所謂“多因素模型”。它不是多種分析指標排序之後的加總，而是對市場可能犯下錯誤的衡量。
投資程序：我的投資管理分為伍步。
第壹步，使用“預制篩選器”從11,000家美國與加拿大上市公司中選擇符合分析條件的1,000家公司。基本條件包括市值、交易量、上市歷史、機構持股、相對走勢等。
之後，為每壹家公司建立包含22,000余個數據點的數據庫，計算130余個分析指標（包含通用指標以及我發明的指標），並依據這些指標，評估每壹只股票 是否符合上面提到的兩個標準，以此将全部分锡r善被治�1～9檔。這壹過程全部自動完成，即使是使用公司強大的電腦系統，也需要耗時20個小時運算。
第叁步，對入選的大約150家公司進行定性分析，決定最後的90家入選公司（多空）。
第肆步，依據壹個“自下而上”模型，決定各個行業的分配，構建分散化、符合各行業價值評估的完整組合。
(目前投資組合中各個行業的凈暴露分布壹s壩隨&P500指數的對比)
(投資組合中多頭股票與空頭股票的不同統計特點)
第伍步，對投資組合、尤其是在風險控制方面，執行動態觀察與調整。上述過程每月重復壹次。
投資目標：我希望在低於或等於市場風險度的水平上，每年超出市場回報5%～10%。鑒於所管理的是大型股組合，這樣的 目標從專業角度而言算得上很高的目標。而從6月1號基本完成組合，到現在半年過去，比較幸運，我的投資組合在下跌市中逆勢上漲，“擊敗”市場達4.5%， 基本上達到了預定的目標。
（NA代表我管理的北美投資組合）
在投資過程當中，我當然可能、也的確犯下了錯誤。但將決策建立於過程之上，令人性弱點（“貪婪與恐懼”）對投資管理的幹擾被降低到最低限度；而所有犯下的錯誤也都有機會成為下壹輪系統改進的起點，使得這些錯誤不被重復。
我希望，由此獲得並積累的動態優勢可以幫助我達到投資管理的最高目標：獲得可重復的超額利潤。
以上以過程為基礎的系統化管理，帶給我的壹個好處是，面對市場波動，我基本上心如止水。好的股票我會盡量長期持有。例如，AAPL帶給我翻倍的利潤，我仍然持有它。而虧損股票我會相機止損。即使個股波動有些時候達到兩位數，整體而言，投資組合的風險度低於大盤。當然，值得改進的地方還很多。比如，對技術分析有些漫不經心。自己在技術分析上其實是有蠻多經驗積累的，但或許是過分依賴系統化組合管理，就比較懶 於花費時間做詳盡的技術分析，對大盤短期波動的敏感度也降低了。另外，在放空個股方面，有些時候執行自己的估值結論不夠堅決。例如，壹直以來，我最大的放 空對象是金融業，但當金融業淨頭寸壹度降為淨放空的時候，人為增加了壹些金融業多頭，包括導致慘重損失的UBS。投資者對基金本身贖回與購買時常導致總資 金量的變化，使得倉位結構偏離設計，也造成困擾。另外，交易量仍然高於理想狀態，周轉率過高。
- 本文由專欄作者供 "溫哥華網" 專用，未經作者與網站同意，嚴禁轉載，違者必究！
- 文章僅代表專欄作者本人意見，與網站無關, 本站對內容不負任何責任.
-
原文鏈接
原文鏈接: