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來源: Edwin | 有0人參與評論 | 專欄: 劉海影談股論經 | 字體: 小 中 大
中國經濟目前面臨的挑戰，不僅是周期性的，而且是結構性的。
最具有長線意義的變化，在於沿海工業區勞動力成本的上揚趨勢。在以極高速的度持續城市化之後，中國絕對意義上的農村剩余勞動力正在接近消失的臨界點。30年高速增長，令數億農村勞動力不斷被城市吸收；相應地，只需要付給生理存活需要的工資就可以無限量雇用工人的時代，正在轉身留給我們背影。而正是依靠這樣在全球范圍內沒有競爭對手的低成本優勢，中國沿海工業區可以與極低的創新含量以及與此相伴隨的低利潤率環境共存，並在快速的、令人窒息的升級換代速度之中，始終掌握出口競爭優勢。
國內政治環境不給予勞工階層任何議價權力，也令以上經濟邏輯落實為現實。如此壓力之下，比城市民工處於更高階層的其他勞動階層，也均不得不接受低廉薪水待遇。
盡力壓低成本與快速復制別人的產品與模式，成為中國企業成功的不贰法門。
而現在，同樣的經濟邏輯可能開始傷害中國企業、尤其是沿海企業的競爭與生存能力。隨著邊際剩余勞動力的消失，中國企業勞動力成本必然出現上升趨勢。
這壹變化的經濟影響，將極為深遠。
首先，當然是通貨膨脹。我相信，在2007年體現出來的通貨膨脹，最主要的因素來自於勞動成本的上揚。鑒於勞動成本在最終產品中占據大部分份額，勞動力成本的上揚必將體現為通貨膨脹壓力。能源與食品價格的上揚只是顯性因素。勞動力成本的上升才是根本性的、長期性的因素。
近期出台的新就業法規對此起到推波助瀾的作用。
第贰個重大影響，在於中國出口競爭力的降低。這可能導致中國出口連續多年按照25%~30%的速度遞增的能力受到傷害。最新數據稱，2008年2月，中國出口增長速度僅有6%。如果這種驟降不能完全用季節性因素解釋，可能對中國未來發展產生嚴厲影響。
從2005年開始的人民幣升值，對此同樣也起到推波助瀾的作用。
如果中國出口競爭力開始降低，投入中國的外資構成可能開始出現短期化：更多的驅動力在於人民幣升值提供的資本利得，而不是制造業比較優勢。
第叁，金融業隱憂驟升。多年來，中國的金融投資體系無力對資源進行合理配置。出口的傑出表現，因居民收入在GDP中占據超低份額而導致全社會的強制積累，進而導致中國經濟全球史無前例的超高比例投資。但中國政府對重大資源的壟斷與金融業的滯後相輔相成，令過剩資源未能有效流入最有效率領域，更令中國投資回報率持續低企。這反過來造成中國經濟投機盛行，剩余資產在不能有效轉化為現實生產力之余，橫行房地產與股市，在壹個本來有充裕發展機會足以消化這些資金的社會中，催生龐大資產泡沫。
此資產泡沫壹旦破裂，最大的買單者，非國營銀行與金融機構莫屬。
絕對不應該輕視中國金融業潛在危機。惡劣的風險管理會被興旺市道暫時掩蓋，但不會就此消失；而壹旦潮流流轉，被掩蓋的、被毫無畏懼發放出去的巨額貸款將會瞬間令銀行呆滯帳飆升。
中國股市體現出來的潛在風險，僅是以上宏觀風險的壹個微觀縮影。只需要例舉兩點，就可以讓我們窺見這種風險的可怕程度：第壹，中國股市市盈率高達50倍；第贰，對於這種高市盈率的典型辯護，是上市公司超過50%的利潤增長速度。然而，投資收益占據上市公司盈利30%左右份額。這部分收益毫無疑問直接取決於中國股市走勢。壹旦股市走勢逆轉，投資收益將變成投資虧損。即使主營收入仍然可以按照15%的速度增長，如果投資錄得去去年同期利潤同樣規模的損失，數學告訴我們，總體利潤將會呈現50%崩落。
與以上長期結構性挑戰並存的，是周期性挑戰。 中國經濟有如叁級火箭，最強有力、最根本性的動力，是出口；建立在出口傑出表現之上並未中國經濟提供全局性動力的是投資；消費只是被動的、適應性地跟隨經濟增長而增長，是增長動力中最不足道的壹個。隨著美國經濟陷入衰退，很快，中國出口將會、很可能已經感受寒流。
如果中國經濟快速失速，許多風險將會集中爆發。
可惜，在前些年中國經濟形勢良好的時候，政府、尤其是與各級政府有密切關系的強勢集團漠視、擱置對中國經濟長期增長事關重大、不能不做的重大改革舉措，集中全力做大蛋糕以及分配其中最大的部分給自己。到今天，很可能已經錯過了進行重大改革的最佳時機。
隨後的兩叁年，預料中國經濟將會為此付出沉重代價。
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