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日期: 2020-07-21 | 來源: 長橋證券 | 有0人參與評論 | 字體: 小 中 大
螞蟻集團的估值和美國支付巨頭 PayPal 的市值接近。上市後，螞蟻將毫無懸念地成為中國市值第叁的互聯網公司，僅次於阿裡和騰訊。
7 月 20 日收盤後，支付寶母公司螞蟻集團宣布，將啟動在上交所科創板和港交所主板同步發行上市的計劃。
截至今日收盤，阿裡股價收於 257 港元，上漲 7.26%。參股螞蟻的保險公司集體上漲，螞蟻相關概念股也集體漲停，資本市場熱切期待螞蟻集團上市。
螞蟻集團還沒有公布募資金額等細節。據路透社報道，螞蟻集團 IPO 估值至少為 2000 億美元（約合人民幣 1.4 萬億元）。
值不值 2000 億美元？
螞蟻集團的估值和美國支付巨頭 PayPal 的市值（2099.6 億美元）接近，我們正好可以對比下 PayPal 的業績。
2019 年， PayPal 錄得營收 177.7 億美元（約 1241 億元），淨利潤為 24.6 億美元（約 172 億元）。9 成收入來自交易手續費。
據路透社 7 月 8 日的獨家報道，記者看到的文件顯示，2019 年螞蟻集團實現營業收入約 1200 億元人民幣，淨利潤接近 170 億元。
兩者營收和利潤都較為接近，在各自市場也都占據了主導地位。不壹樣的是，螞蟻旗下的支付寶不僅僅是支付工具或理財工具，而是壹個更兼容並包的本地生活平台，想象空間巨大。
利潤從哪裡來？
螞蟻集團還沒有公布招股書，我們無法壹覽其業績全貌。可以確定的是，螞蟻集團早已盈利。
阿裡巴巴是螞蟻集團的關聯方，但報表不合並。自 2019 年 9 月起，阿裡持有螞蟻集團 33% 的股份，開始分享來自螞蟻集團的利潤。
根據阿裡財報公布的許可使用費及軟件技術服務費收入反向測算，中信證券預計公司 19Q1-Q3 稅前利潤合計 116 億人民幣，其中 19Q3 稅前利潤 58.88 億元已超 17Q3 最好水平。
根據阿裡自螞蟻集團獲得的權益法核算投資收益測算，在去年第肆季度略有延長的情況下，螞蟻集團估計有 155 億元（合 22 億美元）的利潤。服務費和花唄、借唄等的利息收入，是其重要的利潤來源。未來，螞蟻集團更想賺商戶和金融機構的錢。
螞蟻集團 CEO 胡曉明在今年 6 月的專訪中透露，伍年內，技術服務費占螞蟻集團總收入的比例將從 2019 年的 50% 上升至 80%，通過自有資金運營的持牌金融業務所獲收入占比會相應下降。如此，螞蟻集團作為科技公司，將更加名副其實。
和中國上市互聯網公司比，螞蟻集團的利潤僅次於阿裡、騰訊和網易。
（來自長橋匯總的財報數據）
哪怕算上字節跳動（媒體預計，字節跳動 2019 年淨利潤超 30 億美元），螞蟻集團的這個成績在中國互聯網公司裡也能排前伍，相當優秀。
為什麼是 AH 雙上市？
去年，阿裡巴巴成為首個同時在美股和港股兩地上市的中國互聯網公司，帶動網易、京東等壹眾互聯網公司回港。今年，螞蟻集團赴港上市更是水到渠成。
讓人感到意外的是，螞蟻集團要登上科創板，在 A 股和 H 股同時上市。
2019 年 7 月，科創板首批公司上市。作為注冊制試點板塊推出至今，科創板壹直受到資金追捧。中芯國際、寒武紀等熱門股紛紛上市融資，科創板甚至誕生了 1 日 10 倍股國盾量子。
科創板整體估值高，上市後首日漲幅大，給螞蟻集團的估值肯定更高。不用說，巨無霸螞蟻集團會成為科創板上最靚的仔。
上市後，螞蟻集團將毫無懸念地成為中國市值第叁的互聯網公司，僅次於阿裡和騰訊，超過美團、網易。
放到 A 股，螞蟻的估值和工商銀行接近，還趕不上茅台。它會趕上茅台嗎？現在還不好說。
（圖片來源：上交所）
可以確定的是，螞蟻集團的到來，將打開新的局面，更多科技公司有望追隨螞蟻集團登陸科創板。
能登陸科創板，也預示著螞蟻集團被監管機構認可，螞蟻集團面臨的監管難題會不會少壹些呢？
從 " 金服 " 到 " 科技 "，壹直被監管
今年 6 月，螞蟻金服證實已經將公司名字改為 " 螞蟻科技集團股份有限公司 "，簡稱螞蟻集團。螞蟻金服在名字上徹底甩掉了 " 金融 " 贰字。
自 2004 年問世起，支付寶多次扮演顛覆者的角色，也頻頻遭遇監管。
2013 年，支付寶與天弘基金合作推出余額寶，大大降低了普通人的理財門檻。余額寶曾創下最高 6.76% 的年化收益率。因為活期收益率高出銀行定期存款，吸引了大批本來放在銀行的資金，余額寶的規模壹度攀升至 7000 億元。
2019 年，支付寶推出 " 相互保 "，用戶可以用低費率，獲得高額保障，這次被顛覆的是保險公司。
不過，螞蟻金服不做出頭鳥。余額寶後來主動縮小了資金規模，如今的利率下降到了 1.5% 左右。" 相互保 " 則改名 " 相互寶 "，從保險產品變為大病互助計劃。
基於此，螞蟻高管也壹直強調公司的 " 科技 " 屬性，淡化 " 金融 " 標簽，改名恐怕也有監管方面的考慮。
螞蟻集團定位為科技公司，還可以提升估值。金融股估值壹般以市淨率（PB）為准。如果看市盈率（PE），工商銀行等龍頭股的 PE 也不到 10。而如果作為科技公司， PE 會拉升到 30 倍以上，像 PayPal 壹樣達到 85 倍 PE 也不奇怪，因為科技公司的增長潛力更被資本市場看好。
未來增長仍可期
去年，阿裡在招股書裡披露了壹些螞蟻金服的詳細數據。摘錄如下：
截至 2019 年 3 月 31 日的拾贰個月中，螞蟻金服及其九個本地數字錢包合作伙伴的全球年活躍用戶數已超過 10 億。
在截至 2019 年 3 月 31 日的拾贰個月中，螞蟻金服的每 10 名國內年度活躍用戶中有 7 名使用了以下 5 個服務類別中的 3 個或多個：數字支付，財富管理，微貸，保險和芝麻信用。
螞蟻金服已經通過在包括孟加拉國，香港，印度，印度尼西亞，韓國，馬來西亞，巴基斯坦，菲律賓和泰國等九個國家及地區的戰略合作伙伴實現了業務合作。
在國外，螞蟻集團沒有采取推本地版支付寶 App 的策略，而是投資當地的支付公司。
阿裡最新披露的數據顯示，截至 2020 年 3 月底止的 12 個月內，螞蟻集團及旗下 9 個本地電子錢包合作伙伴的年度活躍用戶達到約 13 億人，相比 2019 年又增長 3 億。
對於螞蟻集團，機構紛紛表示看好。
中信證券預計，螞蟻集團的支付業務、金融協同收入、科技輸出收入等多項收入增速超過 20%，看好公司長期價值。
富瑞發表研究報告認為，AH 上市可提振阿裡股價。基於螞蟻集團擁有 13 億的年度活躍用戶，並在阿裡巴巴的生態系統中產生協同效應，料可憑借其強大的技術實力重塑金融服務業，重申阿裡巴巴為該行業的首選，維持買入評級，目標價為 307 港元。
值得注意的是，螞蟻集團的實控人是馬雲。阿裡年報顯示，馬雲掌握螞蟻集團約 50% 的投票權——阿裡巴巴持有螞蟻集團 33% 的股權，君瀚和君澳持有螞蟻集團 50% 股權。馬雲全資持有君澳，還是君瀚的普通合伙人。馬雲持股約 8.8%。
按照螞蟻集團 2000 億美元 IPO 算，馬雲持有的股份價值約為 176 億美元。加上現在 510 億美元的身家，馬雲身家將達 686 億美元。在彭博億萬富翁榜上排名 21 的馬雲將超過排名 20 的馬化騰，穩坐亞洲首富。馬雲還有望成為全球最富有的 10 人之壹。
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