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日期: 2021-06-24 | 来源: 华尔街见闻 | 有0人参与评论 | 字体: 小 中 大
此前美国国债收益率长期上升的重要原因,毫无疑问是因为疫苗的快速推广,经济活动在快速恢复,人们在为经济活动的快速恢复定价。但是在经济活动的快速恢复还没有完全兑现时,美国长期国债收益率就不再上升。
更重要的是如果我们把长期国债收益率区分成为通胀预期和长期的实际利率两个维度,可以清晰地看到,在金融市场上所体现的美国的长期通胀预期,经历了显着的上升,目前的水平比疫情之前要高得多。
而美国长期的实际利率,在最近这几个月比疫情之前要低得多。在疫情之前它的实际利率大约是在零附近,而现在实际利率低于-0.5%。在人们强烈预期美联储会加息,一些经济活动会正常,货币政策会正常化时,美国10年期国债的收益率的真实利率比疫情之前要低得多,但是通胀预期比之前要高。从国债收益率的反应来看,国债长期收益率的反应是很弱的,经历了短暂的上升以后很快又掉了下来。
在这一资产定价之中,我们看到的是通胀预期中枢的上升和实际利率的下沉。
中国短期和长期的国债到期收益率,今年年初的顶部出现以后,在美国经济活动快速恢复,美国国债收益率一度上升的背景下,我们的长短的收益率都波动下行,即使大家看到通胀的数据的话比较高。
我们可以做这样的合理的推断,中国国债收益率所隐含的真实利率无疑会更低。
一个更低的国债收益率,一个更低的利率中枢,对金融资产市场最重要的影响,毫无疑问是会影响它的估值位置。
在美国的数据之中,我们仍然不知道那些跳升的被动性的储蓄未来会如何演绎,但是随着经济活动的重启越来越近,随着在一些领域,经济活动陆陆续续开始重启,金融市场对被动性的储蓄立即迅速的释放,这种担心的话似乎在下降。
而从中国的数据来看,我们认为被动性的储蓄形成巨大的通货膨胀性的冲击的可能性还不是很大,这个是我们对于后疫情时代的话,经济和金融市场的基本的分析和预测。
利率、经济增速更低,对债券影响更加正面
简单的来讲疫情降低了人们的承担风险的意愿,同时破坏了经济的供应能力,进而形成在经济活动恢复正常以后,一段时间里经济增速比较低,利率水平比较低,但同时的话通货膨胀的中枢相对会比较高。
利率的增速更低,经济增速更低,对债券市场的影响是更加偏正面一些,因为在这个条件下,中央银行关注的焦点不太可能集中在通胀上,而对权益市场来讲,在一个更低的利率背景下,比较高的一个生产资料端的一个价格水平的上升,实际上推升了企业的盈利。
从中国市场来看的话,我个人倾向于大家对于偏长期内的相对更低的利率,相对更低的一个经济增速的定价和吸收似乎是不充分的,这意味着面对未来相对低于预期的数据,很可能金融市场还需要一些调整。
中国经济增速过去下降
因为过渡到了资本边际报酬递减的阶段
中国的长期利率向何处去?长期的定义是指在5到10年的跨度。
我们知道的话,从2011年以后,中国的经济增速经历了长期的波动下行,对照东亚我们的邻国,比如说日本、韩国,它们的经济增速也都经历了长期的波动下行。
尽管在过去的经济增速的波动下行过程之中,我们曾经有过迷惑,但是现在回头来看,经济增速的下降也没有那么可怕。
我曾经被反复问到一个问题,为什么我们2010年以后经济增速下降,而且这种下降会持续时间这么长?- 新闻来源于其它媒体,内容不代表本站立场!
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