-
日期: 2021-10-05 | 来源: BBC中文 | 有0人参与评论 | 字体: 小 中 大
明斯基时刻
然而,盛筵不会永远进行下去。
杨扬表示,任何行业的高速增长中都会有各种问题,房地产高速发展也埋下四个待解难题:
住房金融市场: 银行的贷款给了房地产,制造业科技业拿不到贷款,实体经济虚空;
房产市场:一二线城市高房价,三四线城市高库存,有供需错配的问题;
土地供应方面:地方政府过去过度依赖土地财政,需要转型;
保障住房,住房租赁制度还有待完善。
不仅如此,高速发展,让中国的资产价格不断上涨,无论企业还是居民,都在大举借贷,风险不断累积。
虽然2014年到2017年,中国政府通过房地产去库存,让整个房地产产业链的债务转化了城镇居民的住房贷款,化解了地产商和银行的债务压力。债务压力虽然转嫁,但并未消除,整个金融和地产体系都在集聚风险。
一旦资产带来的收入不足以支付利息,结果只能进行借新还旧的“庞氏骗局”式融资。
这时的金融体系变成一个内部翻滚的压力锅,随时可能顶开盖子,全面爆发危机,然后进入漫长的金融去杠杆时期。30年前发生在日本的恰恰是这一幕。
1980年代,美国和日本间也打起了贸易战,最终,日本自愿限制出口,并签订广场协议(The Plaza Accord),干预外汇市场,诱导美元对日元贬值,以解决美国巨额贸易赤字问题。
广场协议后,为了应对日元升值带来的出口压力,日本采取宽松的货币政策和积极的财政政策,最终造成疯狂的地产泡沫。
红火的地产,使居民储蓄减少,背负巨额债务,一旦泡沫破裂,人们的消费力大打折扣,经济陷入停滞,也就是发生在日本的“失落的20年”。
美国经济学家海曼·明斯基(Hyman Minsky)对此有精妙分析,因此崩溃发生刹那被称为“明斯基时刻”。
在2017年,“警惕明斯基时刻”第一次出现在时任中国央行行长周小川的讲话中,似乎预示着地产盛筵的终结。
今年三月,中国银保监会主席郭树清的表述甚至更直白——“上世纪以来,世界上130多次金融危机中,100多次与房地产有关。2008年次贷危机前,美国房地产抵押贷款超过当年GDP的32%。目前,我国房地产相关贷款占银行业贷款的39%,还有大量债券、股本、信托等资金进入房地产行业。可以说,房地产是现阶段我国金融风险方面最大的‘灰犀牛’。”
一个时代的结束
回望2017年的恒大,正是风光无限之时。中国媒体财新援引一名恒大高管称,许家印在一次内部大会上回忆,2017年是恒大最辉煌的一年,“荷包满满”。那一年恒大选择了大肆扩张,追求规模和速度,大搞多元化。公司加大杠杆,此后每年支出的利息就超过了1000亿元。
“老板(许家印)承认了2017年的战略失误。”这名高管说,“在过去几年里,国家开始新一轮楼市调控,2019年中国恒大又回A失败,2020年遭遇做空,诸多因素(导致恒大走到今天)。老板(许家印)回忆了这些情况,也是比较伤感。”
在恒大所走的这条路上,他并不孤独,大量的中国房企采取类似的高负债、高周转的风险模式。区别在于恒大负债更高、周转更快、拿地更多、风险更大。
上述武汉的地产人士认为,杠杆本身并不邪恶,抓住趋势,利用杠杆,不仅企业快速成功,而且对整个经济也有利;邪恶的是,加的杠杆过多,绑了很多人上船,还对趋势的变化不管不顾,船翻之时,连累他人。
事实上,在中国压制房地产行业,防止“明斯基时刻”的政策信号,已经闪烁多年。
香港中文大学商学院房地产助理教授杨扬介绍,从2010年起,政府开始了房地产市场调控,稳定房价、地价、以及市场预期。为避免金融系统性风险,从2016年开始坚持“房住不炒”定位, 采取限购限贷限售、严格价格管理以及规范市场秩序等措施。 而从去年(2020年)开始,政府陆续出台了一系列政策对房地产行业都有非常深远的影响,比如房屋成交指导价打击炒房投机心态稳定楼市价格等。
此外,2020年8月中国对重点房企融资提出“三道红线”,2020年底又提出金融机构房地产贷款集中度上限,两项深刻改变房地产金融格局。- 新闻来源于其它媒体,内容不代表本站立场!
-
原文链接
原文链接:
目前还没有人发表评论, 大家都在期待您的高见