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來源: 博客 | 有0人參與評論 | 專欄: 劉海影談股論經 | 字體: 小 中 大
看到Bianco公司研究報告，壹些圖表值得分享。
首先，他們跟蹤了到目前為止，次貸危機以來，美國與全球金融機構的損失情況。
（次貸危機不光是美國的危機，也是全球的危機。數據來源：Bianco）
到目前為止，銀行與投資銀行已公布的損失達到大約5000億美元。這裡面不包含保險公司（如AIG）、對沖基金、金融服務公司（如房利美、通用電氣金融公司等）的損失。這類公司的損失大約還有2000億美元。如果加上這兩叁周內即將公布的損失，全部加起來，整個全球金融業的損失，大約在8000億美元左右。鑒於第叁季度與第肆季度還會產生更多損失，整個次貸危機給金融機構造成的損失，可能高達10000億美元。
回顧壹年前我對次貸危機損失的估計，顯然，實際損失遠遠超過了我當時的估計。
在損失了5000億美元的同時，銀行與投資銀行在積極注資。到目前為止，公布的注資大約為3500億美元。因此，到目前為止，銀行業未被彌補的資本損失大約為1500億美元。
金融業平均杠杆率大約14倍，這意味著，全球金融業可供放貸的資金額減少了大約2萬億美元。這造成了全球流動性的收窄以及經濟活動的收縮。
作為次貸危機的源頭，美國房地產市場價格深幅下跌。有趣的是，在此之前的60年，美國房地產價格從來沒有錄得負增長。
（贰戰結束以來，美國房地產價格只漲不跌。數據來源：Bianco）
也就怪不得，在發行次級貸款的時候，金融專家們的模型很可能沒有考慮到如此嚴厲的房價下滑的可能性。
我的模型在預期美國房地產市場可望在2008年企穩。最新公布的房地產新房開工量的確已經有6個月維持穩定：
（最新公布的指標繼續低於100萬套，但卻持續好於經濟學家的平均預期。數據來源：Econoday）
但我所預期的房價穩定，迄今並未呈現。
為抵抗次貸危機對金融市場的打擊，美聯儲進行了壹系列激進、大膽的操作。除了將政策利率降低到2%之外，也對各大銀行放開抵押品轉貸窗口（TAT）。本質上，是收進非國債類債券（AAA級別）而貸出國債。如此，美聯儲的資產負債表自去年秋天以來出現了急劇變化。
（國債占美聯儲儲備的比例從90%直線下滑到55%。數據來源：Bianco）
為履行公開市場操作，美聯儲必須保持相當數量的國債。到目前的水平，美聯儲繼續減少其國債持有量的空間已經比較有限。如果次貸危機繼續發展，各大銀行轉移更多的非國債債券給美聯儲，美聯儲將可能居於尷尬地位。
報告作者探討了美聯儲不得不擴張其資產負債表（也就是“印刷鈔票”）的可能性。不過，我認為這種可能性比較小。實際上，美聯儲資產負債表的擴張速度壹直與名義GDP的速度基本相當。
（美聯儲儲備。數據來源：美聯儲）
（美聯儲儲備年度增長率基本與GDP速度相當。數據來源：美聯儲）
去年秋天以來，美聯儲資產負債表構成出現了急劇變化，但規模而言並未出現激烈變化。也就是說，美聯儲並沒有通過“印刷貨幣”的方式來人為擴大貨幣基准。
另外威脅，有可能是房利美、房地美的可能危機。如果美國政府不得不出面救助，金融市場將再現驚濤駭浪。
不過，我傾向於認為，美國房地產即將進入穩定階段。房地產活動的穩定將逐漸傳遞為價格的穩定。這當然是壹個大膽的假設，留待時間來檢驗吧。- 本文由專欄作者供 "溫哥華網" 專用，未經作者與網站同意，嚴禁轉載，違者必究！
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