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日期: 2023-08-12 | 來源: 南風窗 | 有0人參與評論 | 專欄: 股往金來 | 字體: 小 中 大
作者 | 何小民
這兩年，公募基金壹直是熱門話題，從基金發行、基金虧損到基金清盤，新聞不斷。特別是隨著壹波“Z世代”基民跑步入場，基金熱度瞬間上升，經常霸占微博熱搜。
經歷前兩年的基金發行熱後，今年公募基金市場規模突破27萬億，市場規模的壯大，讓不少基金公司賺翻了。但硬幣的另壹面是，伴隨經濟增速放緩，市場收益波動較大。過去兩年，大部分基金的收益欠佳，甚至出現虧損，讓基民苦不堪言。
數據來源：銀行業理財登記托管中心、中國證券投資基金業協會
今年以來，市場風格輪動切換更頻繁，從今年公募基金半年報業績來看，快速切換的市場不僅在加劇基金公司盈利能力分化，也讓“基民虧錢，基金公司賺錢”的現象愈演愈烈。
讓人欣慰的是，監管開啟了新壹輪公募基金費率改革，試圖通過降低管理費率來讓利基民。那麼，此舉能否實現基民和基金公司的共贏？
分化無處不在
今年是劉仙梅理財的第叁年，疫情剛開始，她便陷入了理財焦慮。
她告訴南風窗，2021年8月，在朋友推薦下，她買入了新能源和醫藥行業的基金，當時，最期待的就是每天零點壹過，打開支付寶去查看基金理財的收益，樂此不疲。
支付寶基金理財板塊
“當時，葛蘭的醫藥基金收益達到了20%，但是我都沒有賣。”但後來的情況大家都看到了，去年醫藥基金大幅下跌，壹直持續到今年。
“眼看著它壹路下跌，壹開始還積極補倉，後來直接躺平了。”她無奈地說。
不過，如果持有TMT主題的基金，收益會好壹些，這和基金市場的大趨勢有關。過去兩年，資金的追捧對象從醫藥、新能源切換到TMT，再到今年的AI和“中特估”（ “探索建立具有中國特色的估值體系”），成就了壹批明星基金經理。但風格切換之快，也讓壹批基民小白高位站崗。
以今年上半年的情況為例，隨著資金輪動到AI和“中特估”板塊，兩個主題相關的基金就有較好的漲幅和收益，而過往受資本追捧的醫藥、新能源、消費等就出現下調，持有這些領域基金的基民就不可避免地虧損。
Wind數據顯示，截至7月31日，上半年有廣發電子信息傳媒產業精選A、金鷹科技創新、東吳新能源汽車A，嘉實文體娛樂A等6只主動股票型基金的收益超過30%。仔細看它們的持倉，基本都是集中在AI、數字經濟TMT板塊。
以廣發電子信息傳媒產業精選A為例，截至2023年6月30日，其持倉的股票多集中在信息科技行業，如中際旭創、科大訊飛、中興通訊、金山辦公、天孚通信、雲賽智聯、中科曙光等，無壹例外都主打信息技術。難怪市場上出現了“含AI量決定了今年上半年的收益水平”的論斷。
圖源：中財網
但在剛過去的7月份，這些基金回撤厲害，如廣發電子信息傳媒產業精選A近壹個月的回撤達到10.4%，嘉實信息產業A的回撤達到8.92%。與此同時，據南風窗記者梳理，截至7月31日，今年年內收益率超過20%的主動股票型基金產品有11只，而有13只產品年內虧損幅度超過20%。
這兩年，市場不景氣，加上風格切換較快，讓不少基金經理措手不及，基金虧損是大多數產品的常態。但與此同時，公募基金規模卻在不斷擴張。據基金業協會的統計，截止到今年6月30日，公募基金規模達到27.69萬億，而在2021年底，這壹數值才23.03萬億，增加了4.66萬億。隨著基金規模日益龐大，去年壹年，基金公司所賺的管理費超過1400億，且這壹數值較前年有小幅提升。
換句話說，大部分基金產品確實虧了，但基金公司特別是頭部的基金公司依舊靠管理費躺贏，實實在在虧的是廣大基民。
去年，易方達基金、工銀瑞信基金、華夏基金、廣發基金、匯添富基金、富國基金這6家頭部基金的淨利潤，突破20億元。其中，易方達基金以38.37億元摘得桂冠，也是唯壹壹家淨利潤超過30億元的基金公司。同時，它的管理費就達到101.51億元。
公募基金規模創歷史新高
無獨有偶，Wind數據顯示，易方達也以16765億元的規模位居基金公司之首。此外，廣發基金、華夏基金、南方基金、天弘基金的規模也突破了萬億。
當然，在頭部基金公司賺得缽滿盆盈的同時，也有多家中小型基金公司陷入虧損的泥沼，如富安達基金和紅塔紅土基金的淨利率虧損均超過5000億元，這顯然會影響中小基金新產品的發行。
可見，當市場進入低迷期，不論是基民的收益，還是基金公司的盈利能力，分化都在加劇。
頂流跌下神壇
伴隨市場主題風格切換，市場多為結構性行情，產品之間業績分化亦加劇。
Wind數據顯示，截至8月2日，普通股票型基金的平均收益為1.66%，但混合型基金、債券型基金、貨幣型基金的平均收益分別為－1.84%、2.38%、1.13%。
近叁年公募基金季度淨利潤
主題風格不斷切換的市場，風險和機遇似乎並存，踩中了就有超預期的收益，踏空則意味著虧損。可以看到，上半年，主動權益基金表現不佳，超半數產品跑輸大盤，但被動型指數基金，特別是聚焦人工智能的指數基金收益可觀。
值得壹提的是，市場風格快速切換，對規模較大的基金，特別是百億規模的主動權益類基金產品，不太友好。據Wind資訊數據，今年上半年，55只百億基金，平均收益率為－5.34%。其中，僅有15只年內取得正收益，占比不足叁成。與此同時，在40只年內虧損的百億產品中，不乏葛蘭、張坤、劉彥春等頂流基金經理管理的產品。
這些明星基金經理，往往以重倉某個行業而出圈，如“醫藥女神”葛蘭是壹如既往地重倉醫藥，還有偏愛消費的張坤、劉彥春。他們的投資風格也很相似，基本不擇時，押注某個細分行業堅定長期持有，和時間做朋友。在2019、2020年，“喝酒吃藥”行情好的時候，他們管理的產品，動輒100%以上的收益。
但好景不長，隨著2021年春節後，以醫藥、白酒為代表的核心資產崩盤，他們的光環不再，產品收益持續走低，年收益轉為負。例如，“醫藥女神”葛蘭的中歐醫療創新A，這只基金2019年2月成立，截至今年6月30日，基金規模達到112.04億，因2020年收益達到101.44%，所以成立以來的收益仍保持著38.57%，但近兩年的收益為－50.12%，這意味著，這兩年如果沖著“醫藥女神”買入這只基金，大概率是虧損。
中歐醫療累計收益走勢 / 圖源：天天基金
中歐醫療創新A壹直重倉醫藥，持股包含恒瑞醫藥、藥明康德、愛爾眼科、凱萊英、康龍化成和片仔癀等。從今年6月30日的持倉來看，其對恒瑞醫藥、藥明康德、凱萊英、康龍化成的持倉，較上期增加了30%以上，表達了堅定投資醫療賽道的決心。
可以想象，存量時代，在當下風格切換到AI、“中特估”的情況下，頂流基金們依舊重倉白酒、醫藥，結果就會變成，AI漲得有多猛，醫藥、白酒就會跌得有多凶。所以可以看到，這些頂流基金經理的產品今年上半年的收益基本跑輸同類基金，虧損較嚴重。
伴隨著叁位頂流基金經理的出圈，2021年曾出現基金發行熱，新成立的基金數量創下歷史新高。最近壹年多，基金發行逐漸降溫，不僅新發行基金的數量在減少，募集規模也在下降。以今年上半年的數據為例，公募基金市場新成立601只基金，同比減少159只，且合計募集規模為5167億元，同比下滑33%。
新成立股票基金占比上行
與此同時，截至2023年6月30日，基金規模小於5000萬元的基金達到1071只，部分產品面臨清盤風險。這些基金中，壹半左右都是近3年成立的新產品。這些都讓當下的基金市場增添了壹絲寒意，基金發行何時才能回歸往日的盛況，誰都不知道。
費率改革進行時
不論市場行情如何，基金公司靠管理費實現“旱澇保收”，早已是公開的秘密。以去年的數據為例，公募基金市場虧損達1.46萬億元，在179家基金管理人中，去年僅有50家為持有人實現正收益，占比不足叁成，但去年公募基金收取管理費達到1400余億。
背後的根源是，當前中國的公募產品的管理費以固定費率為主。換句話說，管理費率的多少與基金產品的業績表現無關，即使基金虧損，基金公司依舊能按固定費率收取管理費。此外，購買基金產品，基民需要承擔的不僅僅有管理費率，還包含托管費、申購費、贖回費和銷售服務費等，這些都是基民隱性的“持有成本”。
Wind數據顯示，截至2023年6月30日，全市場9890只主動權益型基金的平均管理費率為1.47%/年，超九成的主動權益型基金費率設定為1.5%/年。
以上述中歐創新醫療A為例，公開資料顯示，當前（7月31日）的管理費率為1.2%、托管費率為0.2%，申購費率為0.1%～1.5%，贖回費率為0%～1.5%，所以如果按持有壹年算，基民承擔的總費率將達到1.5%～4.4%。值得注意的是，這是在其管理費率和托管費率按新規調整後的水平。
壹邊是基民持有成本高，且收益低，壹邊是基金公司靠固定管理費實現“旱澇保收”，公募基金市場的這種矛盾備受市場詬病。
但事情開始變化了。今年7月8日，證監會開啟公募基金費率改革，要求新注冊的產品費率、托管費率分別不得超過1.2%和0.2%。如今，不少基金公司已跟進，但仍有不少中小基金公司在觀望，此改革預計2024年底完成。
公募基金降費率，確實能在壹定程度上降低基民的成本，但要想實現基民和基金公司的雙贏，業內呼聲最高的是兩個方向：基金產品采用浮動管理費率、發展“買方投顧”。
浮動管理費率，顧名思義，就是根據基金業績水平來浮動收取利率，基金收益水平高，基金公司獲得的管理費率就高，反之亦然。這種費率模式是國外基金常用的方式，能倒逼基金公司提高專業能力。
《金錢游戲》劇照
國內早就有浮動管理費率的基金。只是，首只浮動管理費率基金發行已過去10年，截至去年年底，采用浮動管理費率的基金數量太少，占比不足1%。
買方投顧，則是從投資者利益出發，為投資者提供最優的資產配置方案或咨詢意見的機構。中國人民銀行研究局巡視員周學東認為，基民不賺錢、基金公司賺錢背後壹個重要因素是買方投顧的缺失。在“2023青島·中國財富論壇”上發表主題演講時，周學東直言，應當探索發展獨立的買方投顧機構，即本身既無產品創設、也無產品銷售業務、純粹做資產配置投資規劃咨詢的專業機構。與此同時，他還建議“除了正常收費外，也可以探索允許買方投顧參與投資者超額收益分成，以平衡雙方利益，形成正向激勵機制”。
無論是采取浮動管理費率，還是發展買方投顧，兩者都指向壹個核心：基金公司或投顧機構需要具備較強的專業投資能力，才能在充滿驚濤駭浪的市場中，為投資者博得正收益，實現共贏。
但這對大多數機構而言，是壹個不小的挑戰。- 新聞來源於其它媒體，內容不代表本站立場！
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