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_NEWSDATE: 2025-10-28 | News by: 狐度 | 有0人参与评论 | 专栏: 中国股市 | _FONTSIZE: _FONT_SMALL _FONT_MEDIUM _FONT_LARGE
在经历了一段时间的牛市之后，中国股市来到一个新的历史时刻。10月28日盘中，上证指数突破4000点。上一次，A股在这个位置，还是十年之前的2015年8月18日，当日最高报4006.34点。
十年过去，中国股市早已换了模样。截至2025年10月27日，A股上市公司总数已达到5448家，较2015年的2827家增长了近一倍。总市值规模也从2015年的58.40万亿元扩大至122.23万亿元，增幅超过100%。
经历过了长久的熊市之后，中国股市呈现一种理性的稳健状态。2015年8月，A股平均市盈率为15.81倍；现在，截至2025年9月，A股平均市盈率为14.24倍。当前中国股市的主要指数估值都在历史30%分位以下，说明A股市场整体估值水平较低，也更为理性。某种程度上，这就为长期慢牛上涨，奠定了估值基础。
资料图
存款利率降低，也是本轮市场行情向好的基础。资本市场若走强，居民为寻求回报率更高的投资机会，会把资金从银行投向股市。目前，国内一年期定期存款利率在国有大行已降至1%以下。国际上，美联储在今年10月底可能降息25个基点，12月或再降息25个基点。中国也同样存在降息与降准的空间，这将为本轮行情持续提供动力。
现在的资本市场中，人工智能、人形机器人、半导体、创新药等均有不错的表现。本轮行情，也正是由算力、人工智能、芯片、人形机器人、固态电池等前沿科技领域引领。这些新质生产力在实实在在地贡献增长，也有清晰的产业逻辑与未来预期，政策也是长效支持。这是慢牛的一个长期的发动机。
更重要的是，投资者更加理性。老股民们或许还记得2015年的牛市，那是一个人人是股神的年代，全民炒股，很多人加上杠杆，融资融券入场，市场上也充满了投机的快活氛围，估值也普遍高企。最后，泡沫破裂，杠杆回调，很多人留下了惨痛的回忆。
如今的股民更加理性。一方面，一个国家、一个社会，获得一种认知，需要一个过程。中国社会对资本市场的认知，也需要一个过程，经历一些教训，获得一些经验，然后才会更加成熟。
股民更加理性，不仅是因为成熟了，也有经济大背景的因素。
资本市场一直是预期走在前面，当大家都认定股市会涨的时候，慢牛就一定会迅速转变为快牛。但在另一方面，客观地说，如今中国经济仍然处于调整和转型之中，国际地缘经济仍然存在很大的不确定性，所以尽管中国经济长期向好的趋势不变，中短期仍然存在不确定性。
在这个大背景下，国内各个行业和具体的企业，仍然处于不断地分化、调整之中。这就打消了投资者盲目乐观的念头。
一个可以对比的数据是，2015年，市场融资余额能占到流通市值的4%至5%。而今年股市向好后，融资融券的规模不断增加，突破2万亿元关口，但融资融券规模占A股流通市值的最高比例，也仅为2.51%。
成熟的投资者，促成了成熟的投资者结构，而成熟的投资者结构，是慢牛的稳定器。从资金结构上看，也从十年前散户主导，转向保险资金、外资等长期资金持续进场。当前机构投资者持股占比超30%，比2015年高出15个百分点。长期资金为主的市场波动会更平缓，这种“低杠杆+机构化”特征，正是慢牛行情的典型底色。
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