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日期: 2026-03-12 | 來源: 華爾街見聞 | 有0人參與評論 | 字體: 小 中 大
美國私募信貸行業正面臨流動性收縮與資產重估的雙重擠壓。隨著投資者爭相撤資以及華爾街大型金融機構縮減授信，這壹規模達1.8萬億美元的龐大市場正搖搖欲墜。
據英國《金融時報》報道，私募信貸巨頭Cliffwater和摩根士丹利近期相繼對旗下百億美元規模的基金實施了贖回限制。第壹季度這些半流動性基金遭遇了激增的提款請求，資金外流的規模迫使管理層觸發“閘門”，以避免底層缺乏流動性的資產遭到折價拋售。
在資金端承壓的同時，私募信貸機構在融資端也遭遇大型銀行的收緊。摩根大通近期已通知相關機構，對其投資組合中部分軟件類貸款的抵押品價值進行下調。這壹舉措雖未立即觸發追加保證金通知，但直接削減了相關基金未來可獲得的融資規模，標志著傳統銀行體系對該領域風險敞口的全面重估。
這種雙向擠壓的核心在於淨資產值（NAV）套利邏輯。隨著公開市場相關資產價值重挫，私募信貸機構未能同步下調其持倉估值，促使投資者爭相按高於市場公允價值的賬面價格套現離場。這壹類似銀行擠兌的連鎖反應，不僅加劇了基金的流動性壓力，也迫使市場重新審視私募信貸資產的真實定價。
（私募信貸公司股價持續走低）
贖回潮蔓延，半流動性基金面臨大考
據英國《金融時報》報道，Cliffwater在壹季度限制了其330億美元旗艦基金（CCLFX）的贖回。該基金收到了占總份額14%的贖回請求，最終僅批准了約壹半，回購了7%的份額。
就在Cliffwater采取行動幾小時後，Morgan Stanley也通知其76億美元的North Haven Private Income Fund投資者將限制提款。該基金壹季度贖回請求躍升至10.9%，最終僅滿足了其中45.8%的份額。
近幾個月來，這壹趨勢在全行業蔓延。HPS近期將其針對高淨值客戶的旗艦基金贖回上限設定為5%。Blackstone旗下的Bcred基金在贖回請求達到淨資產的7.9%後全額兌付，而Blue Owl和Ares此前也滿足了較高的贖回請求，盡管Blue Owl今年已對另壹只基金實施了永久性贖回限制。
Cliffwater去年籌集了165億美元，規模擴張速度與行業巨頭KKR並駕齊驅。然而，這種依賴獨立經紀商管理散戶資金的模式，使其在面對市場情緒波動時更顯脆弱。
為應對局面，上述報道稱，Cliffwater正通過出售貸款組合籌集10億美元，並預期本季度吸引30億美元新承諾以抵消資金流出。該公司在致投資者信中強調，基金在2025年產生了8.9%的回報，且淨杠杆率僅為0.23倍，遠低於多數同類工具。
此次資金外流凸顯了眾多新型半流動性基金面臨的風險，這些基金當初被宣傳為投資私募信貸的壹種方式，但由於其基礎資產很少交易，因此只能偶爾提供出售機會。
估值虛高引發套利，擠兌風險凸顯
投資者爭相撤資的核心驅動力在於淨資產值套利。
據彭博專欄文章分析，公開市場上的軟件股票及相關債務今年已大幅下跌，但私募信貸機構傾向於將貸款持有至到期，並未同步下調投資組合估值。
這種滯後定價創造了套利空間。如果壹家基金聲稱其貸款價值100美元，而投資者認為其實際市場價值僅為98美元，投資者便會嘗試以100美元的賬面價值贖回變現。
這種操作邏輯引發了類似銀行擠兌的動態：如果基金以100美元兌付，剩余投資者的資產價值將被進壹步攤薄，從而促使更多人加入贖回行列。這使得承諾部分流動性的區間基金在面對投資者時壓力倍增。
為緩解外界對估值不透明的擔憂，部分機構正試圖提高透明度。Apollo Global Management資產管理部門聯席總裁John Zito表示，公司正准備開始按月報告其信貸基金的淨資產值，最終目標是實現每日淨資產值報告並引入第叁方估值。- 新聞來源於其它媒體，內容不代表本站立場！
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