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日期: 2026-03-23 | 來源: 變局TheChanges | 有0人參與評論 | 字體: 小 中 大
3月23日，A股“AI芯片第壹股”寒武紀大跌5.24%，總市值跌到4095.83億元，此前2025年8月，寒武紀總市值曾達到6643.03億元。7個月以來，2500多億市值跌沒了。
寒武紀之所以估值縮水，根源在於全球資本市場對於AI上游“賣鏟人”高成長的可持續性產生了質疑，此外，中國AI芯片賽道上市的公司層出不窮，削弱了寒武紀的稀缺性。
“AI賣鏟人”高成長持續性正受質疑AI產業鏈分為：上游硬件端，以AI芯片和配套的PCB、光模塊等為代表；中游技術層，包括雲計算廠商（如亞馬遜、微軟，中國的阿裡、百度等）和大模型廠商（OpenAI、DeepSeek等）；下游應用層，即AI在千行萬業的應用，包括智能駕駛、AI診療等等。
上游硬件端屬於“賣鏟人”，賺的是中游廠商資本開支的錢。近年，北美肆大雲計算廠商持續在AI賽道燒錢，采購芯片，於是英偉達這類AI芯片廠商賺得盆滿缽滿。
寒武紀的商業模式跟英偉達本質是壹樣的，區別在於寒武紀的市場主要在中國國內，其生意還有“國產替代”的邏輯。
本輪全球AI產業投資熱潮始自2024年，科技巨頭為了AI基建，持續燒錢，2025年，北美肆大雲計算廠商亞馬遜、谷歌、Meta、微軟資本開支已超4000億美元，預計2026年要到6600億美元以上，同比增長超過60%。然而，整個AI產業鏈至今仍未實現整體盈利。
目前，中游雲計算廠商已經開始出現現金流隱憂，巨額燒錢還能不能持續？要打個問號。
因為AI燒錢規模龐大，亞馬遜2026年自由現金流預計告負，為-5.242億美元。要知道，亞馬遜是全球收入最高的公司，最近壹年收入達到7169.24億美元，連亞馬遜都如此難扛，其他中游廠商可想而知。
既然中游廠商因為AI燒錢，資金越來越緊，那麼英偉達這種給中游賣AI芯片的公司未來的生意前景，當然也要被質疑了。
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