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_NEWSDATE: 2026-04-09 | News by: 加美财经 | 有0人参与评论 | _FONTSIZE: _FONT_SMALL _FONT_MEDIUM _FONT_LARGE
本文刊发在彭博，西蒙 · 怀特是彭博的宏观策略师 。 文章观点仅代表他个人意见，并不构成投资建议 。
美国与伊朗的战争对全球贸易体系造成了可能不可逆的压力 。 经估值调整后，数十年来，黄金储备首次超过了各国央行持有的美元资产规模 。
尽管美国与伊朗宣布停火后时间尚短，即便停火能够维持，这场冲突仍可能对美元体系产生长期影响 。
特朗普似乎正在打破自二战以来建立的基于规则的国际秩序 。
过去，多次有人夸大美元的衰落 。 但这种变化不会在某一时点突然发生 。 英镑作为储备货币的衰落经历了多个阶段，包括第一次世界大战结束 、 脱离金本位 、 布雷顿森林体系以及苏伊士运河危机 。
随着美元被越来越多用于金融制裁，并在乌克兰战争后达到顶峰 —— 包括没收俄罗斯资产，以及提出所谓 “ 海湖庄园协议 ” 的讨论，美国货币刚刚跨过主导地位下降的又一个节点 。
经估值调整后的美元计价储备，也就是各国央行持有的资产规模，自国际货币基金组织（IMF）在上世纪 90 年代末开始公布数据以来，首次低于黄金储备 。
通常将未经调整的美元储备与黄金进行对比并不公平，因为黄金不产生利息 。 更合理的比较方式，是将剔除收益因素后的美元与黄金进行对比，如上图所示 。
未经调整的美元储备约为 4 万亿美元，仅为 IMF 报告的 7.5 万亿美元的一半左右 。IMF 的数据包含了利息收益（这里使用彭博美国国债指数并剔除了其回报）。
IMF 报告的数字是真实的，但无法反映主动需求 。
同样的论点也可以用于黄金 。 各国央行的持有量，可能只是被动受益于近年来金价上涨 。 但如果将调整后的美元储备视为这种货币的 “ 实际权重 ”，那么自 2014 年前后官方持有美元达到峰值以来，这一权重已下降 15%。
与此同时，主要是新兴市场国家的央行，黄金实物持有量（按吨计）增加了 15%。 因此，很难否认市场对美元的实际需求正在明显减弱 。
随着对美元体系的不信任加深，以及缺乏独立于金融体系之外的可行资产替代，市场重新将黄金视为无可置疑的全球抵押资产，这对美元构成不利影响 。
这种变化也体现在全球央行行为的转变上 。 在俄罗斯资产被没收之前，各国央行更多是机会主义地交易美元：美元下跌时买入，上涨后卖出 。
但如今情况已经不同 。 近年来美元汇率下跌，并未引发明显的买入行为 。
不仅是央行偏好的变化，美元体系还面临来自更高能源价格和持续供应约束的压力 。 尽管停火后油气价格有所回落，但仍显着高于战前水平 。 这迫使能源进口国通过出售资产来筹集更多美元 。- 新闻来源于其它媒体，内容不代表本站立场！
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