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_NEWSDATE: 2026-07-10 | News by: 深网 | 有0人参与评论 | _FONTSIZE: _FONT_SMALL _FONT_MEDIUM _FONT_LARGE
7月9日，MiniMax迎来上市后首轮大规模解禁。
据不同机构口径测算，本次涉及股份约占总股本的46%至51%，流通盘较上市初期明显扩大。MiniMax当前股价仍高于165港元发行价，部分早期投资者仍有浮盈空间，解禁后的减持压力因此受到关注。
解禁当天，MiniMax港股收报297.4港元，跌17.98%，总市值约932.75亿港元。三个多月前，其股价曾盘中触及1330港元，市值一度超4100亿港元；如今较高点回落约78%，超3000亿港元市值消失。
表：MiniMax股份解禁详情
有港股投资人认为，MiniMax这轮回落与前期估值快速抬升后重新定价有关。上市初期，小流通盘和港股AI模型标的稀缺，放大市场对MiniMax的追捧；随着解禁临近、模型争议出现和商业化疑问增多，此前的稀缺性溢价开始回落。
解禁只是催化剂。真正的问题是：当潮水退去，技术优先路线能否交出一份经得起检验的商业化答卷？
从大涨到大跌
MiniMax上市后的暴涨，建立在两个前提之上：小流通盘和稀缺性溢价。
公司总股本约3.14亿股，但上市初期可自由交易股份仅约1707万股，占总股本约5.4%。极少的流通筹码，叠加港股大模型标的稀缺性，制造了一轮流通盘溢价行情——上市首日涨109.09%，收报345港元，而早一天上市的智谱首日仅涨13.2%。
3月18日，MiniMax股价盘中触及1330港元，当日收报1238港元，盘中市值约4170亿港元，收盘市值接近3900亿港元。
支撑估值的叙事是清晰的：C端产品、多模态能力、全球化增长。2025年收入同比增长158.9%至7904万美元，国际市场贡献73%；美银研报称，ARR于4月达4亿美元；全球个人用户超3亿。
但这套估值并不只由业务增长支撑。一位长期关注大模型公司的投资人认为，MiniMax此前估值包含模型能力预期和流通盘稀缺因素，而这两者都会随时间和市场变化重估。
转折点在6月1日到来。MiniMax发布M3模型，强调百万Token上下文、原生多模态和Agent任务能力，但同时将部分编程套餐由按调用次数改为按Token消耗计费。有开发者实测称，原Plus档位5小时内可调用次数明显减少，高Token场景下成本从49元升至175元。
技术升级遇到了商业化落地摩擦。花旗随即将目标价从1330港元下调至533港元，列入30日短期下行观察名单，理由直指：用户留存、变现方式和短期情绪。
在上述投资人看来，解禁削弱小流通盘溢价，M3发布后的争议也让市场开始追问计费方式、用户留存和付费意愿。自此，市场对MiniMax的关注，从“模型多强、用户多快”转向了“能留下多少收入、付出多少成本”。- 新闻来源于其它媒体，内容不代表本站立场！
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