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日期: 2026-07-10 | 來源: 深網 | 有0人參與評論 | 字體: 小 中 大
7月9日，MiniMax迎來上市後首輪大規模解禁。
據不同機構口徑測算，本次涉及股份約占總股本的46%至51%，流通盤較上市初期明顯擴大。MiniMax當前股價仍高於165港元發行價，部分早期投資者仍有浮盈空間，解禁後的減持壓力因此受到關注。
解禁當天，MiniMax港股收報297.4港元，跌17.98%，總市值約932.75億港元。叁個多月前，其股價曾盤中觸及1330港元，市值壹度超4100億港元；如今較高點回落約78%，超3000億港元市值消失。
表：MiniMax股份解禁詳情
有港股投資人認為，MiniMax這輪回落與前期估值快速抬升後重新定價有關。上市初期，小流通盤和港股AI模型標的稀缺，放大市場對MiniMax的追捧；隨著解禁臨近、模型爭議出現和商業化疑問增多，此前的稀缺性溢價開始回落。
解禁只是催化劑。真正的問題是：當潮水退去，技術優先路線能否交出壹份經得起檢驗的商業化答卷？
從大漲到大跌
MiniMax上市後的暴漲，建立在兩個前提之上：小流通盤和稀缺性溢價。
公司總股本約3.14億股，但上市初期可自由交易股份僅約1707萬股，占總股本約5.4%。極少的流通籌碼，疊加港股大模型標的稀缺性，制造了壹輪流通盤溢價行情——上市首日漲109.09%，收報345港元，而早壹天上市的智譜首日僅漲13.2%。
3月18日，MiniMax股價盤中觸及1330港元，當日收報1238港元，盤中市值約4170億港元，收盤市值接近3900億港元。
支撐估值的敘事是清晰的：C端產品、多模態能力、全球化增長。2025年收入同比增長158.9%至7904萬美元，國際市場貢獻73%；美銀研報稱，ARR於4月達4億美元；全球個人用戶超3億。
但這套估值並不只由業務增長支撐。壹位長期關注大模型公司的投資人認為，MiniMax此前估值包含模型能力預期和流通盤稀缺因素，而這兩者都會隨時間和市場變化重估。
轉折點在6月1日到來。MiniMax發布M3模型，強調百萬Token上下文、原生多模態和Agent任務能力，但同時將部分編程套餐由按調用次數改為按Token消耗計費。有開發者實測稱，原Plus檔位5小時內可調用次數明顯減少，高Token場景下成本從49元升至175元。
技術升級遇到了商業化落地摩擦。花旗隨即將目標價從1330港元下調至533港元，列入30日短期下行觀察名單，理由直指：用戶留存、變現方式和短期情緒。
在上述投資人看來，解禁削弱小流通盤溢價，M3發布後的爭議也讓市場開始追問計費方式、用戶留存和付費意願。自此，市場對MiniMax的關注，從“模型多強、用戶多快”轉向了“能留下多少收入、付出多少成本”。- 新聞來源於其它媒體，內容不代表本站立場！
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