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来源: Edwin | 有0人参与评论 | 专栏: 刘海影谈股论经 | 字体: 小 中 大
在过去的一个季度中，美国宏观经济以及资本市场发生了相当大的变化，我们亦需相应更新对形势的分析判断。
首先让我们检验一下年初时的预测。我们正确地分析了股市的走势方向。去年10月份当股市短暂回调的时候，笔者几乎在第一时间指出股市将会强势运行。在随后的几个月时间里一直坚持看好后市。从去年10月低点至今，美国股市上涨了10%（按照标准普尔500指数计算）。
笔者也正确地指出，石油价格将会在高位震荡，并在石油价格下跌至58元时指出其下跌空间不大。随后的几个月时间内，石油价格一直在56至68元的价格区间振荡。 另外，笔者对中期利率的看法也被证明是正确的。当中期利率迟迟没有上扬的时候，笔者再三指出该指标必将走强，其涨幅将会超过短期利率。从年初至今，中期利率果然上升，目前超过了50个基点。
那么，经济形势在哪方面出现了重大变化呢？
通过对最新经济数据的研判，笔者发现，美国宏观经济隐忧浮现，今年年末明年年初时经济增长率可能出现较大幅度的下滑。
从2002年开始，美国生产效率强劲上扬，但随后几年的增长速度逐年降低。2001年新经济泡沫崩溃的一个直接后果是企业领导层对科技与商业支出的态度更加谨慎。即使经济发展速度乐观，美国商界仍然没有对新技术投入重金，而更加热中利用现有的设备技术来压榨出更高的生产率。这一努力当然获得了回报，这几年美国的生产效率以高于历史水平的速度增长，同时，公司的资产负债表状况极大改善。不过，连续几年投资不足也影响了经济发展后劲，并在2006年体现出来。另外，房地产市场在经历反弹之后的再次冷却，也与经济下滑直接相关。我们的定量模型发现，经济发展速度在03年第三季度达到最高点之后逐渐下滑，并将在今年年底大幅下降。
与此相关，中期利率在可以预见的未来将继续上扬，对经济增速下滑有直接贡献。信贷风险将会逐步升高，不同投资等级债券利率之差将会小幅放大。失业率趋势将会出现逆转，表现在首次失业申报率将会拒绝继续走低。
美联储关心的通货膨胀率随着经济的降温将会出现下调。美国企业目前极高的盈利水平有利于它们消化来自原材料市场以及劳动市场的压力，再加之原材料涨价高峰期已过，消费物价指数有望稳定在高位，并逐步回软。
这再次提醒美联储应该执行更加谨慎的货币政策。如果再度匆忙加息，可能提前将美国经济送入萧条。实际上，我们的模型预测随着经济的降温，短期利率在年底前可能开始小幅下滑。
不过，对股市前景无需过分悲观。企业利润继续上扬以及利率环境改善将有利于股市继续温和上升。当然，如果从短线角度考虑，股市上升时间已长，风险正在堆积；股市在再次上扬之前，可能会在春夏某时遭遇一次调整。查看以前评论文章，请到我的中文博客海影居。
( RISKFILE.COM投资咨询公司 刘海影 CFA )- 本文由专栏作者供 "温哥华网" 专用，未经作者与网站同意，严禁转载，违者必究！
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