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_NEWSDATE: 2007-02-26 | News by: SmartMoney | 有0人参与评论 | 专栏: 理财新闻 | _FONTSIZE: _FONT_SMALL _FONT_MEDIUM _FONT_LARGE
【SmartMoney 2月26日讯】股市处在新高，这样的价位对于价值为重的投资者来说太高了吗？我说不，儘管假如你是个价值为重的投资者，也许会回答说“是的”。
我衡量股票估值的方法是将普遍预期的盈馀水平与长期利率进行比较。这能够告诉我们，股票的盈利能力是否比得上持有债券所获得的利息收入。
目前三十年期国债殖利率为4.83%，如果把标普500指数视为一种“债券”，所派发的盈馀视为“殖利率”，那么标普500指数的“殖利率”就是6.5%。
这样，股市的收益率就比债市高出1.67%。从历史上看，平均而言股市收益率仅比债券高出0.2%。这意味着当前股市的价值非常非常之大。
我的估值模板无论在短期或长期时机判断方面都一直是个出色的指标。我的模板正确地显示，股市在1987年股崩之前被严重高估，在2000年股市泡沫最大时也是如此；在2002年10月和2003年3月的市场底部，它则正确地发出了强烈的买进讯号。
过去22年来(这是我拥有可靠资料以计算我的估值模板的时段)，当股市开始被低估时，标普500指数在随后三个月内的平均升幅为4.9%；而当股市被高估时，标普500指数随后三个月的平均升幅仅为1.7%。
基于12个月得出的结果是一样的。当股市出现被低估迹象时，随后12个月标普500指数平均升幅为18%，而当股市出现被高估迹象时，随后12个月标普500指数平均升幅为9.5%。
它是起作用，那么现在又怎样？
按照我的估值模板，目前股市长期而言极端被低估，因此，如果你以长期目光来看待价值，那么这是买进股票的极佳时期。
另一方面，我的估值模板过去几年来一直处于严重被低估状态，这是持有股票的理想时期，回报将高于长期平均值，而风险则远远低于长期平均值。不过，目前股市被低估的程度是所有这段时期以来的最低水平。
事实上，被低估程度惟一比目前更低的是去年5月份，那正是标普500指数出现严重盘整之前——随后五周内跌幅达7%。因此，如果你以短期目光来看，那么眼下保持旁观并等待回调也许并非是不好的策略。
但是，没有哪种时机判断技术是完美的，任何模板都可能被特定的环境所“愚弄”。我们来仔细分析一下，看看我的估值指标是不是头一回会被证明判断出错。
首先，虽然我的模板长期而言是很完善的，但短期来说股市可以以它喜欢的任何方式运动。仅仅因为我的模板说它被低估，并不意味着股市不会变得更便宜，事实上很有可能变得更便宜。
这正是去年5月份发生的事情。我的模板认为当时的股市是便宜的，但股市在短短五周里下跌了7%，于是变得更加便宜了。
正因为如此，我的短期操作实际上与我模板发出的讯号相反。我知道，长期而言股市被低估，但过去几年来，当股市处于持续被低估状态下时，我也看到了暂时出现的相对昂贵的时期。
如果我的预感不错，那么我们将面临一场回调；但是，假如我的模板是正确的，股市从目前水平立即回归历史正常标準，那么标普500指数应该上涨30%。
仅仅因为害怕回调就错过更大反弹？我讨厌这个！然而，这正是短期投资与长期投资的区别所在。如果你是一位长线投资者，那么当股票便宜时就持有它，而不用去担心一个月与一个月之间的波动。
如果你是个短线投资者，那么就以短线的立场来行事，现在出场，等待股票变得更便宜，然后再大力介入，就像我在去年6月(上一次盘整之后)做的那样。
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