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日期: 2015-08-13 | 來源: 觀察者網 | 有0人參與評論 | 專欄: 人民幣 | 字體: 小 中 大
【摘要：8月11日，人民銀行發布了改革人民幣兌美元匯率中間價報價方式的聲明，推出了新壹輪的匯率改革。新匯改極大消除了匯率中間價設定中的行政色彩，令人民幣明顯貶值。從經濟層面來看，新匯改此時推出的理由並不充分。看上去，人民幣加入SDR的政治考量才是新匯改出台的最主要原因。因此，盡管新匯改不得不做，但它帶來的匯率波動和不確定性並非決策者所樂見。匯改之後，央行並不會放任人民幣進入貶值通道，而仍然會以穩定為匯率政策的首要追求目標。考慮到人民幣貶值預期的加大，以及央行的態度，我們預計人民幣兌美元匯率在今年年底會溫和貶到6.4。而為了穩定匯率，央行勢必需要在外匯市場買入人民幣，從而抽緊國內金融市場資金面。所以國內需要相應投放流動性來對沖。在這樣背景下，國內降准的概率已經大為上升。】
8月11日上午，人民銀行發布了《關於完善人民幣兌美元匯率中間價報價的聲明》。這則短端聲明的核心要點是，人民幣兌美元匯率中間價以後會跟隨上壹交易日的外匯市場收盤匯率而定。這是2005年匯改以來人民幣匯率機制的最重要改革，可被稱為壹次“新匯改”。在此次新匯改聲明發布之後，人民幣兌美元匯率應聲而貶，並帶動澳元、新台幣、新元等貨幣兌美元明顯貶值。
新匯改方案出台後，人民幣大幅貶值
中間價報價方式變化為什麼重要？
要了解中間價報價方式的變化為什麼會給全球匯市帶來這麼大的影響，需要首先理解什麼是中間價，以及它為什麼重要。
所謂匯率中間價，是中國外匯交易中心每天在銀行間外匯市場開盤前發布的壹個參考匯價。根據規定，每天的外匯市場交易只能在中間價附近壹個給定的匯價范圍內進行。當前，人民幣兌美元匯率日內波動幅度是中間價上下2%。這意味著每壹筆人民幣兌美元的匯兌交易成交價格都不能偏離中間價超過2%，否則交易無法執行。因此，設定了匯率中間價，也就定下市場匯率的大致范圍。
根據外匯交易中心發布的《中國外匯交易中心產品指引（外匯市場）》，匯率中間價應當是每日交易之前，全部做市商報價去掉最高和最低後的壹個加權平均價格。這是壹種在國際上非常常見的市場定價方式。因此，理論上來說匯率中間價應當是壹個市場價格。
但是，從過去這些年實際運行狀況來看，中間價更像是壹個官定的匯率。市場價格應該具有連續性。也就是說，每天開市的價格應當接近上壹日的收市價格。但在現實中，人民幣匯率中間價卻經常性的與上壹交易日匯率收盤價有較大偏差。在2012年年末，還曾出現過人民幣兌美元匯率連續拾多日“漲停”（升值幅度觸及日內波動上限），匯率中間價卻紋絲不動的奇景。從這樣的走勢來看，匯率中間價並不完全由市場力量所決定，而更多由央行所把控。因此，匯率中間價在過去更多被視為央行匯率政策的信號，其變化對市場情緒的影響力很大。
所以，這次人民幣兌美元匯率中間價報價方式的變化非常重要。在央行不長的聲明稿中，專門說到設定中間價時會“參考上日銀行間外匯市場收盤匯率”。這表明匯率收盤價與中間價之間連續性會大幅增強，中間價將更多地由市場力量所決定。
由於從2014年年末以來，人民幣匯率收盤價壹直就相對中間價貶值，所以此次中間價向收盤價的靠攏自然導致中間價走貶。央行聲明發布的當天，人民幣兌美元中間價就從前壹天的6.12貶到6.23，貶值幅度接近2%。而由於之前中間價壹直官方色彩濃厚，被認為代表了人民銀行的匯率態度，此番中間價生成方式的改革，以及中間價本身的貶值，都自然而然地助長了市場上人民幣貶值的預期。因此，無論是在岸還是離岸市場，人民幣兌美元的市場匯率都明顯走貶。央行聲明發布當日，人民幣兌美元收盤匯率又相對新的中間價貶值2%，跌到了6.32。這意味著下壹天的中間價又會跟著貶2%。考慮到如此遞推的前景，人民幣兌美元匯率貶值預期大幅上升。- 新聞來源於其它媒體，內容不代表本站立場！
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