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日期: 2015-11-28 | 來源: 財新網 | 有0人參與評論 | 專欄: 人民幣 | 字體: 小 中 大
自2015年8月11日開始，中國人民銀行超乎市場意料的將人民幣兌美元中間價從6.1元/美元在3個交易日內降到6.4元/美元，將人民幣迅速貶值了4%左右，從而引起國際市場的大幅下跌，此後在中國人民銀行的幹預下，人民幣小幅升值，付出的代價是8月外匯儲備減少了1000億美元。
從2014年6月中國外匯儲備達到3.99萬億美元的歷史最高點以來，外匯儲備處於持續下降的過程中，到2015年9月為3.5萬億美元，平均月度下降規模在300億美元左右，8月的突然貶值導致投資者從中國大幅撤出資金，8月外匯儲備減少達到939億元，進入9月，人民幣匯率穩定在6.36元/美元附近（見圖1）。
圖1 人民幣兌美元匯率走勢
由於我國基本采取盯住美元的匯率制度，在人民幣出現貶值預期時，中國人民銀行需在外匯市場上賣出美元資產，相應的回收人民幣，來維持匯率穩定。8月，中國人民銀行賣出美元資產而收回的人民幣達到7200億人民幣，即外匯占款減少7200億元，對應的美元資產價值就是1100億美元，與減少的外匯儲備相當。
9月外匯占款減少達到了7600億元，而對應的外匯儲備減少只有430億美元，對應收回的人民幣只有2700億元左右，差異來自中國人民銀行對於人民幣匯率幹預的變化，商業銀行進行了更多的賣出美元操作，它們在外匯互換市場借入美元，在現貨市場拋售，與央行達成遠期協議來進行對沖，央行資產負債表顯示，央行和商業銀行8月在岸遠期合約增至679億美元，這壹數字是今年前7月平均值的伍倍。如果比增加遠期外匯頭寸，9月實際外匯儲備減少仍將保持在900億美元左右，與8月相當，說明人民幣貶值的壓力沒有減小。
圖2 外匯儲備規模
從中國外匯儲備的變動情況可以看出人民幣貶值的壓力自2011年年底以來持續存在，即使在1998亞洲金融危機和2008年美國次貸危機期間，中國外匯儲備也只有3個月左右單月是負增長的，但是進入2011年9月，不僅每年都有3個月以上的單月負增長，到2015年更是只有4月單月是正增長。
簡單的講，壹國的貨幣價值取決於壹國經濟狀況和貨幣狀況，貨幣發行越多，在經濟不發生變化的情況下，貨幣價值下降，反之亦然。貨幣發行不變，經濟狀況惡化也會使貨幣價值下降。2011年以來中國固定資產投資增速和進出口增速持續下降，進出口增速更是從2015年開始持續負增長。過去30年以投資和外貿驅動的經濟增長模式已經無以為繼，其所帶來的國際比較競爭優勢也在逐步減退。
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