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日期: 2017-04-14 | 來源: 澎湃新聞 | 有0人參與評論 | 字體: 小 中 大
4月14日央行公布2017年3月金融統計數據：3月新增社融2.12萬億，同比少增2700億；M2增速由2月的11.1%降至10.6%；當月金融機構貸款增加1.02萬億，同比少增3497億。我們的觀點是：表外融資高增，緊縮預期難消。
壹、表外融資高增
3月新增社融總量2.12萬億，雖環比多增萬億，但同比少增了2700億，而表外融資高增是3月社融的有力支撐。其中對實體貸款新增1.16萬億，同比少增1590億；表外新增委托、信托貸款、票據融資高增7500億，是本月社融增長的重要支撐；債市利率高企令企業債淨融資220億，仍處低位。
贰、債務置換沖擊，信貸短期走弱
3月新增金融機構貸款1.02萬億，同比少增3497億。其中居民中長貸微升至4462億，但低於去年平均水平，前期地產銷售端降溫向房貸傳導的趨勢仍將延續；3月非居民中長貸增長4920億，環同比均走弱，3月地方債發行近5000億，債務置換對信貸有壹定沖擊，但規模也遠低於去年同期。
具體來看，房貸相比去年平均回落，未來或仍趨於下行。3月居民部門貸款增加7888億，其中中長期貸款增加4462億，相比2月份雖然季節性小幅回升，但低於去年平均水平。由於房地產銷售端向房貸傳導有壹定的時滯，所以前期地產銷售端的降溫會逐步體現，房貸增速未來或將趨於下行。
地方債務置換沖擊企業信貸增長。3月非金融企業及機關團體貸款增加3770億，環同比均大幅走弱，其中中長期貸款增加4920億，盡管經濟短期穩定對企業信貸增長仍有壹定支撐，但3月地方債淨發行接近5000億，債務置換有壹定的沖擊。但整體來看，今年1季度地方政府和社會融資規模要低於去年同期水平。
叁、M2和M1增速續降
3月雖財政存款回落，但信貸增長放緩、基礎貨幣快速回籠，M2同比由上月的11.1%續降至10.6%。3月人民幣存款增加1.27萬億，同比少增1.25萬億。其中，住戶存款增加7274億，非金融企業存款增加1.36萬億，財政性存款季節性大降7800億，非銀行業金融機構存款也季節性減少了7200億。3月M1增速回落至18.8%的水平，未來隨著地產銷售繼續降溫、金融去杠杆防風險推進，M1下降趨勢仍將持續。前兩月受春節因素擾動，M1增速出現了先大降再回升的過程，3月M1增長回歸正常。但由於地產銷售繼續降溫、金融去杠杆防風險推進，M1增速趨於下降。
肆、緊縮預期難消
我們認為貨幣政策短期難再寬松，壹是金融過度繁榮導致了資產泡沫，3月信貸同比下降意味著銀行表內資產擴張開始放緩，但表外融資高增意味著表外加杠杆仍在繼續，在金融去杠杆的大背景下，CD納入同業負債，MPA從嚴監管等政策或隨時到來。贰是由於外占下降等原因，銀行超額准備金持續下降，我們測算2月的超儲率已降至1.4%的歷史最低值，而3月下旬以來央行持續淨回籠資金，貨幣市場資金整體偏緊。- 新聞來源於其它媒體，內容不代表本站立場！
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