-
日期: 2017-06-21 | 來源: 華爾街見聞 | 有0人參與評論 | 字體: 小 中 大
前期利率的明顯下行是基於這些預期而發生的變化，但我們認為目前預期過於樂觀，後期面臨修正，目前利率處於階段性底部，不建議機構繼續追漲。
第壹，目前有哪些預期是走過頭了，需要修正呢？
（1）對央行放松的預期過於樂觀，需要修正。我們認為6月份央行出於維穩，但市場也有不少機構樂觀的認為央行貨幣政策發生了轉向。周贰開始，央行流動性投放開始下降，周叁甚至開始淨回籠，表明央行也希望通過這種變化，傳遞貨幣政策沒有發生變化的意圖。
（2）對經濟的悲觀預期需要修正。市場對未來中國經濟的預期還是悲觀的。悲觀的理由也是壹直以來的這些。我們認為，雖然經濟趨勢看，確實是向下的，但是幅度可能非常緩慢：
雖然房地產壹贰線調控了，但是叁肆線起來的更快，所以房地產價格和投資還不會大幅下行，依然表現出非常強的韌性。
雖然補庫存空間也確實不大，但是畢竟現在庫存也不高，工業生產壹直保持的較為穩定。
利率確實也在抬升，但是由於存貸款基准利率沒有變化，實體利率抬升的較為緩慢，並且只是新增債務成本的提高，存量債務成本依然較低。雖然地方債務在規范，但也是關偏門，開正門，地方融資環境並沒有變的更惡劣。
此外，還要關注的是今年以來外需改善非常明顯的新的變化，以及消費穩定的事實，當市場發現經濟下滑速度並沒有那麼快的時候，市場也需要修正悲觀的預期。
（3）對監管放松的預期過於樂觀，需要修正。4月份監管文件陸續出來，引發了市場的悲觀預期，也導致了利率的大幅上行。進入6月份以後，監管協調的聲音多了起來，部分銀行自查的時間也延期了，所以市場又樂觀的認為監管放松了。但是我們認為：
前期監管文件已經出的夠多了，目前不可能再出台什麼文件，目前的核心工作是按照前期文件的要求自查，所以不能因為監管沒有繼續出文件就認為監管放松了。
自查時間的延期，可能說明目前違規的情況較為普遍。自查的目的是給銀行時間去消化不合規的業務規模，所以也不代表政策的放松。
後期監管會根據銀行自查後上報的情況出更明確的監管細則，對業務的影響究竟有多大，也存在不確定性，不能就此認為監管已經放松。
第贰，最近央行公布了贰季度銀行家、企業家和儲戶問卷調查報告顯示，銀行家和企業家均對經濟基本面的現狀和未來有信心、房價仍然有較大的上行壓力、微觀企業經營和盈利情況依然積極向好，金融去杠杆和監管政策的持續推進仍有較好的經濟基本面作為支撐。
華創證券研究所債券團隊將於2017年06月22日(周肆)下午1:30-5:00在北京、上海、深圳叁地同步召開債券市場月度觀點交流會。會上華創證券債券團隊將表述我們對最近債券市場的壹些看法，並希望借此機會就影響後期債券市場的熱點問題和機構進行充分交流，會上我們將會邀請銀行嘉賓就監管的變化交流觀點。機構投資者可以選擇就近地址參加交流會。
債券市場展望：還有多少預期需要修正？
周叁債券市場利率債收益率小幅反彈，國債期貨大幅下跌。關於後市，我們建議關注以下幾點：
第壹，還有多少預期需要調整？壹般而言，債券市場投資者較為敏感，因此很多時候實際上是市場預期在影響市場。當預期發生改變的時候，市場也就發生了變化。當然，預期也多數情況下會走過頭，例如預期過於悲觀或者過於樂觀，在修正這些預期的時候，市場又會產生波動。那麼目前有那些預期是走過頭了，需要修正呢？
（1）對央行放松的預期過於樂觀，需要修正。
6月份以來，央行確實在流動性投放上較為寬松，我們認為主要是6月份的維穩，但是市場也有不少機構樂觀的認為央行貨幣政策發生了轉向，這壹樂觀的預期導致了利率出現明顯的回落。但我們認為目前市場的預期過於樂觀，周贰開始，央行流動性投放開始下降，周叁甚至開始淨回籠，表明央行也希望通過這種變化，傳遞貨幣政策沒有發生變化的意圖。畢竟，如果市場把它的維穩行為解讀為放松，那麼就會加更多的杠杆，這和央行目前堅持的去杠杆的想法是背道而馳的。
實際上，和叁月份相比，6月份收流動性的時間更早壹點。
從3月情況來看，央行從2月末到3月16日資金較為緊張的局面下，為緩和市場流動性壓力，央行逐步增加公開市場投放，從17號到22號連續淨投放，資金利率隨之下行，但資金相對寬松，市場恐慌情緒緩解之後央行從24日開始又連續13天回籠資金，資金利率重回高位。6月央行為避免市場流動性在敏感時點過於緊張，在6月上旬通過公開市場投放5400億，此後市場情緒逐漸開始樂觀，部分機構加杠杆參與波段機會，但是中期看在金融去杠杆的目標完成之前，央行維持流動性緊平衡的態度並未發生改變。從公開市場操作上看，央行於本月20日實現零投放，21日實現資金淨回籠，在時間點上早於3月。- 新聞來源於其它媒體，內容不代表本站立場！
-
原文鏈接
原文鏈接:
目前還沒有人發表評論, 大家都在期待您的高見