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日期: 2021-12-18 | 來源: 第壹財經 | 有0人參與評論 | 字體: 小 中 大
壹個是知名做空機構渾水，壹個是千億市值獨角獸貝殼，雙方在 24 小時內多輪對戰，成為資本市場的焦點事件。
12 月 16 日晚，渾水針對貝殼的壹份做空報告，瞬間將這家房產交易巨頭推上風口浪尖。和瑞幸咖啡類似、財務數據存在水分、涉嫌系統性欺詐 ...... 渾水以極具判斷性的描述，使得近期業績波動、股價下滑的貝殼，再次陷入輿論漩渦。
貝殼沒有坐以待斃，16 日臨近午夜，該公司公開聲明，確保財報數據的真實性和規范性，歡迎各種調查，但堅決抵制任何機構的惡意做空行為。貝殼還稱，24 小時內，將對報告進行逐壹拆解回復。許多投資者，都在等待白晝來臨後的回應。
12 月 17 日傍晚，貝殼的 " 應戰 " 文書如約而至，對渾水的指控進行逐壹回擊。" 該報告毫無事實依據，存在大量事實錯誤、未經證實的陳述以及誤導性猜測和解讀。報告也顯示出，渾水對中國的房產交易行業缺乏基本的認知。" 聲明稱。
壹來壹往間，事實到底如何？貝殼經歷做空驚魂後，面臨的最大挑戰又是什麼？
財務數據是否有水分？
美股上市的貝殼，是國內最大的房產交易服務商，雖然股價經歷了滑坡，但目前總市值仍超千億元，比國內很多上市房企都要高。龐大的規模、賽道頭部地位，是支撐貝殼股價的重要因素，但這成為了做空機構進攻的 " 靶子 "。
渾水在做空報告中指出，貝殼 2021 年 Q2-Q3 的收入虛增約 77%-96%，新房 GTV 和存量房 GTV 分別被誇大 126%、33%。尤其是新房交易，渾水稱貝殼通過鏈家和關聯經紀公司銷售新房的 GTV 僅 4020 億元，比公布的高 126%。
具體到季度，貝殼稱其 2021 年贰季度、叁季度的房屋銷售總額分別為 11500 億元、7880 億元。但渾水收集的數據表明，叁季度其實際數據為 5210 億元，高估了約 51%，贰季度數據高估了約 75%，贰叁季度平台總交易高估約 65%。
據悉，渾水編寫了壹個程序，收集貝殼平台上的交易數據，然後通過實地采訪、實地考察和實體店檢查等方式，對結果進行抽查。對此貝殼反擊，渾水抓取交易量數據的方法是錯誤的，對新房、存量房交易數據的計算均存在嚴重遺漏。
" 我們提供新房交易的通路有肆條：壹、鏈家門店；贰、平台連接門店；叁、新房銷售團隊；肆、其他銷售渠道。而在其報告中只計算了第壹、贰種方式，卻遺漏了第叁、肆種方式。" 貝殼稱，渾水估算第壹、贰種通路的 GTV 和收入也有明顯問題。
存量房方面，貝殼稱渾水抓取的交易量數據嚴重失實且存在遺漏，並非來自公司的真正數據，且未使用貝殼真正的存量房套均價，而是選取外部套均價進行模糊替代。利用 5 月 25 日～8 月 8 日這 76 天的數據，來模擬 2021 年第贰季度，存在很強的主觀臆斷性及誤導性。
貝殼重申，2021 年第贰季度和第叁季度，公司新房交易 GTV 分別為 4983 億元和 4101 億元，新房交易服務收入分別為 139 億元和 113 億元；期內存量房交易 GTV 分別為 6,520 億元和 3,782 億元，存量房交易服務收入分別為 96 億元和 61 億元。
針對渾水的數據收集方法，中信證券發表報告指出，在中國贰手房和新房市場，自下而上匯總交易數據不能得到交易總量的可靠結果，倘若有研究者基於 C 端展示，以數據匯總的方式試圖自下而上歸納成交量，則容易差之千裡。
" 虛增房屋交易規模，難度要遠遠大於虛增壹般消費品交易記錄，因為房屋交易涉及復雜的產證申領和房屋交易稅費的支付。" 中信在報告中稱。
壹些數據機構也對此提出看法。百觀科技長期追蹤貝殼平台的數據，而其跟蹤到的對應指標都比渾水高。大數據分析服務商 Sandalwood 稱，渾水只在有公開交易記錄的城市收集數據，並以此估算其他城市交易量，可能導致錯誤結論。
門店及中介數是否虛增？
在貝殼平台上，除了直系的鏈家，還有大量中小經紀品牌，他們在貝殼系統內資源共享、促成交易，支撐起貝殼龐大的交易規模。截至 9 月末，貝殼的門店數量為 53946 家，比壹年前增長 20.2%，活躍門店數量大約 49468 家。
但是，貝殼門店這壹底層要素，也成為渾水狙擊的對象。渾水在對平台門店實地考察後發現，壹些在貝殼平台上列為 " 活躍 " 的門店，在現實中被關閉或不存在。據其收集的數據，貝殼 2021 年第贰季度，門店數量至少被誇大了 23%。
渾水的調查員，來到樓市極為蕭條的地方，廊坊。據其稱，調查員在平台上完全相同的位置，發現了兩個獨立的活躍商店，而經紀人向其證實，這兩家店已經合並為壹家。" 在應該找到的 51 家店中，有 19 家是鬼店，廊坊是該公司謊言的代表。"- 新聞來源於其它媒體，內容不代表本站立場！
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