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來源: 博客 | 有0人參與評論 | 專欄: 劉海影談股論經 | 字體: 小 中 大
對於壹個投資專業人士而言，有理由感到幸運，可以遭遇這樣的股市動蕩。這種級別的動蕩，有機會進入教科書；後輩們將聽聞前輩談論“當年，2008年的時候…”。呵呵，我們現在卻正在經歷歷史。
華爾街在崩潰之中。Fuel過分熱愛從1993年就在他執掌之下的雷曼兄弟，結果把它送入了墳墓。美林的老板是新人，下手可以狠得多，讓美林撿得壹條命。
後面的混亂還有多少？沒有人可以說得清楚。名家Bill Gross執掌的債券基金單日下跌1.4%；壹家歷史悠久的貨幣基金居然跌破面值，令人懷疑，沒有任何地方是安全的。在最需要負相關性的時候，往往，所有的資產都往壹個方向運動，相關性急劇上揚到1附近。
來看看全球股市的淒涼表現：
中國下跌了70%，在主要市場中名列第壹。生產石油的沙特阿拉伯也下跌了64%。美國22.5%的跌幅排在很考後的位置。加拿大人更有理由慶幸，他們是西方主要股市中跌幅最淺者。
基調毫無疑問變了。讓我們列數其要點：
1）中國6年來首次減息，表明政府開始意識到經濟急劇放緩的風險。在3個月還沸沸揚揚的對通貨膨脹的擔憂迅速讓位於對經濟衰退的擔憂，壹如我之前預計的。美國只不過是先行者，隨後，歐洲、日本、亞洲都將跟隨美國的步伐，開始減息歷程。
這並不意味著，通貨膨脹會很配合。在減息歷程中，通貨膨脹有潛在危險失控。
2）美元在最近肆天大幅下跌，暫時中止了從兩個月前開始的上揚。我在5月份的文章中明確指出美元的跌勢很快將會終止，隨後將會迎來企穩上揚。形勢的發展壹如所料，其走強的原因也壹如我的分析。許多人仍然懷疑美元將會重新下跌，謝國忠發表文章表示美元必將走弱。我的觀點相反。在我定義的新世界中，主題是流動性收窄、超級美元循環的放緩。在這個主基調下，美元將會繼續走強——不管現在對美國金融業的觀感多麼負面，全球資產配置與經濟動力轉向防守，將會繼續支持美元走強。
3）石油與商品價格，與美元相反，經歷了急速下跌。如此快的下跌，也見證，在150元的油價中的確有相當大的投機成分。不過，我相信石油價格第壹階段跌勢接近結束。以前支持石油價格上揚的因素——中印等國的工業化與石油供應之間的矛盾——仍然成立，將有助於石油價格逐漸企穩。
4）對目前美國經濟格局更有關聯的，無疑，是房地產市場。最新數據並不是壹片黑暗。抵押貸款違約率在第贰季度只上升了6個基點，遠低於第壹個季度的 53個基點；到目前為止為6.41%。更重要的是，次級貸款的違約率——目前約為18.67%——在第贰季度不僅沒有上升，反而下滑了12個基點。總體而言，我仍然維持我之前的看法，認為美國房地產將會在08年年底之前逐漸企穩，來自房地產的壞消息將會逐漸減少。
5）華爾街投資銀行現行模式破產之後，壹切以信用為基礎的交易都受到質疑。這當然有其合理性。不過，我傾向於認為，市場人士過分緊張。我相信，對手風險不會無限度放大；我相信，現代金融體系有能力維持經營——我們沒有別的選擇，必須對此抱有信心。現代經濟以信用為基礎，沒有信用，就沒有現代經濟的運行。在洗牌之後，我相信民間經濟的創造力將會找出可行辦法，令以信用為基礎的金融活動繼續下去。
順便說壹句，我認為在本次危機中，美國財長Paulson與美聯儲主席Bernanke都表現出了合格的專業素養、判斷力與勇氣。
6）我傾向於相信，本次金融危機已經接近尾聲，但由此拖累的全球經濟減速，才剛剛拉開序幕。與實體經濟將要經歷的痛苦相比，金融業紙面財富的蒸發，是小事壹樁。之前快速發展的新興市場經濟體，將會遭遇最大的打擊。痛苦，才剛剛開始。
我管理的美國多空投資組合的風險暴露也降低到最低水准；它在近期也遭遇了損失，但遠好於大盤；從去年6月份至今，它仍然勉力維持正數回報，超越大盤表現25個百分點。
在平衡基金部分，由於我們的平衡基金是long only，這部分剝奪了我管理風險的空間。 不過，兩周前，我快速降低了很多風險暴露，賣出了全部 long only的美國與全球股票組合，這證明是正確的舉措。與此同時，我買進了大量的房地產與商品類ETF，以求增加分散型。在本輪崩潰中，它們未能完全避免損失，但程度遠低。總體而言，未能完全回避風險固然令人遺憾，不過，總體而言，似乎我們做得不算差。
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