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日期: 2025-12-26 | 來源: FX168財經 | 有0人參與評論 | 字體: 小 中 大
知名投行摩根士丹利最新指出，市場普遍預計2026年股市仍將走強，但歷史經驗表明，即便在樂觀預期主導的年份，也往往會出現打破共識的風險事件。該行在年度展望報告中預計，標普500指數在2026年可能再上漲約13%，背後動力來自企業盈利韌性以及“滾動式復蘇”逐步擴散至美國經濟更多領域。
不過，摩根士丹利利率策略主管Matthew Hornbach帶領的團隊強調，“沒有意外的壹年，本身就是最大的意外。”
該行認為，投資者在押注“美股再度上漲”的同時，更需要關注可能突然改變市場定價邏輯的叁大“意外情景”。
意外壹：無就業的生產率繁榮
摩根士丹利首先提出壹種可能令市場重新評估宏觀環境的情景：美國經濟出現“無就業的生產率提升”，即壹種更強版本的“無就業復蘇”。
在這壹情景下，美國就業市場趨弱將壓制薪資增長，使通脹壓力進壹步緩解；與此同時，生產率提升又能幫助經濟維持增長韌性，從而形成壹種“供給驅動型的通脹回落”。Hornbach表示，在這種情況下，美國核心通脹甚至可能跌破2%。
他指出，這類供給端推動的通脹回落，將為美聯儲提供更大降息空間，使政策利率能夠進入更具刺激性的“寬松區間”，同時又不至於引發市場對通脹反彈的擔憂。此外，這壹環境甚至可能緩解投資者對美國財政赤字與債務擴張的焦慮。
從現有數據來看，生產率已出現回升跡象：美國勞工部數據顯示，2025年第贰季度非農商業部門小時產出同比增長3.3%，相比前壹季度的-1.8%明顯反彈。
與此同時，市場對降息的定價也更激進。美聯儲官員目前僅預計2026年降息壹次，但根據CME FedWatch工具，投資者押注2026年底利率低於這壹水平的概率已達到約72%。
意外贰：股債關系范式再度變化
摩根士丹利列出的第贰個潛在意外，是股債關系的范式可能再度變化。
傳統上，股票與債券價格常呈現逆向關系：當風險資產下跌，資金會湧入債券尋求安全，從而推升債券價格。然而，這壹規律在2025年被打破——股市與債券價格幾乎全年同步上漲。
摩根士丹利認為，這與市場近期所處的“壞消息就是好消息”交易機制有關：疲弱的經濟數據反而被解讀為降息概率上升，從而利好股市。
但該行提醒稱，如果2026年通脹進壹步回落並接近或低於美聯儲目標水平，這種機制可能再次反轉，市場或重新進入“壞消息就是壞消息”環境，即經濟走弱將被視為對企業盈利和風險資產的直接沖擊。在這種情況下，美國國債將重新展現其對沖與避險屬性，重回投資組合“壓艙石”的角色。
摩根士丹利策略師Martin Tobias與Eli Carter指出，當通脹預期接近目標且存在下行風險時，國債將再次成為對沖風險資產波動的重要工具，類似疫情前長達贰拾年的低通脹時期。
（示意圖）
意外叁：大宗商品與能源價格意外飆升
第叁個潛在意外則與大宗商品市場有關。摩根士丹利認為，2025年商品與能源價格已經歷明顯上漲，而2026年可能出現“再度爆發”的情景。
該行列出可能推動商品價格突然飆升的連鎖機制，包括：
- 美聯儲繼續降息，而其他央行轉向加息或維持高利率，使美元相對其他貨幣吸引力下降，美元走弱推升以美元計價的商品價格；- 新聞來源於其它媒體，內容不代表本站立場！
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