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日期: 2026-02-27 | 来源: 潜望 | 有0人参与评论 | 字体: 小 中 大
美国、伊朗剑拔弩张，一场本被认为不太会发生的战争已经箭在弦上。美股隔夜持续回调，国际金价、油价大涨。
本周，美军大规模集结中东，据称最早本周末可能对伊朗发动军事打击。特朗普最新在被问及是否会对伊朗动用军事力量时，他表示“并不想这样做，但有时候不得不这么做”。
这对于投资者无疑是雪上加霜。今年尽管标普500指数微涨，但投资者好似经历了一场熊市，因为板块波动剧烈、AI领跑者大幅回撤，如今若再爆发重大地缘政治风险，冲击可想而知。
最关键的问题无疑是，伊朗局势紧张威胁全球能源安全，可能导致霍尔木兹海峡的运输中断，而这是全球最重要的能源贸易通道。每天约有五分之一的全球石油和液化天然气经由该海峡运输，总价值超过13亿美元，其中包括伊朗的出口额。
究竟美伊冲突的潜在冲击波有多大？对大类资产又将有什么影响？
聚焦海峡封锁的概率和影响
尽管美伊剑拔弩张，但据腾讯新闻《潜望》的了解，当前各大机构认为霍尔木兹海峡全面封锁的概率并不算高，因为这对伊朗本身而言是“伤敌一千自损八百”。
原因在于，伊朗绝大多数石油出口仍然依赖霍尔木兹海峡。虽然伊朗曾推动建设戈勒—贾斯克（Goreh-Jask）输油管道，试图绕开这一通道，但该管道实际运力大约只有30万桶/日，且运行并不稳定。换句话说，如果真的封锁海峡，伊朗首先切断的将是自己的经济命脉。在财政压力本就沉重的背景下，这种做法无异于自伤。
其次，封锁海峡对美国的直接冲击已大幅减弱，在通过海峡运输的原油与凝析油中，超过80%至85%最终流向亚洲市场。2024至2025年，美国通过波斯湾国家进口、并经霍尔木兹海峡运输的原油仅约50万至70万桶/日，占美国原油进口的比例约7%，占整体石油消费更是只有约2%。换言之，伊朗若采取极端行动，受到更大影响的反而可能是其潜在合作伙伴或贸易对象。
然而，也正因如此，美国政策圈内部越来越倾向于认为，霍尔木兹海峡不再是决定性的战略筹码。在这种判断下，华盛顿反而能够利用伊朗议题实现多重目标：一方面，以伊朗问题为由推动对相关国家实施更高关税或惩罚性措施；另一方面，在不直接升级冲突的情况下维持能源市场的风险溢价，从而支撑美国能源产业；同时，仅通过外交和舆论施压，就能持续向对手释放威慑信号。
极端风险不可排除
但市场也并未掉以轻心，2月27日美股的持续下挫就是证明。
腾讯新闻《潜望》也从知名研究机构牛津经济研究所（Oxford Economics）处了解到，此次局势的不同之处在于，外部局势升级的风险与伊朗国内动荡交织在一起。这增加了伊朗政权可能感到自身生存受到威胁的可能性，因而伊朗或许更愿意采取代价高昂的行动，包括严重扰乱霍尔木兹海峡的交通，即便这会损害其自身的出口以及与邻国和主要贸易伙伴的关系。
就目前来看，严重的贸易中断被认为不太可能持续，因为这需要伊朗维持前所未有的海上封锁，由此可能引发大国迅速采取的军事、经济和外交反制措施，这或许不是伊朗想博弈的。因此，市场冲击被认为将是短暂的，贸易和价格将迅速恢复。
牛津经济研究所能源预测主管佩恩（Bridget Payne）称，相比完全关闭，海峡更有可能出现有针对性的攻击和干扰，导致能源流动减少而非完全停止。替代供应和管道以及储能设施的减少足以缓冲部分中断。
如今，一些轻微的中断已经开始——除了上周短暂的部分中断外，与以色列和美国有关的船只正在避开霍尔木兹海峡，市场尚且可以轻松消化这些影响。
油价冲击波的三种情景假设
国际油价已经创下近一年来高点，布伦特原油价格重新站上70美元/桶大关，这在严重供过于求的背景下实属意外。腾讯新闻《潜望》归纳了当前机构预测的几种情景假设，不同的假设对油价的影响也存在差异。
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