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日期: 2026-06-09 | 來源: FX168 | 有0人參與評論 | 字體: 小 中 大
對於全球能源市場而言，霍爾木茲海峽關閉壹直被視為最可怕的“黑天鵝”事件之壹。作為戰前承擔全球約20%原油、成品油及液化天然氣運輸的關鍵航道，霍爾木茲海峽長期以來被認為是全球能源供應鏈最重要的戰略咽喉。壹旦該通道遭到長期封鎖，國際油價大幅飆升、全球經濟陷入衰退幾乎被視為必然結果。
然而，現實卻讓許多市場參與者感到意外。
盡管霍爾木茲海峽危機已經持續超過100天，但國際油價不僅沒有突破每桶200美元，甚至大部分時間維持在100美元下方。布倫特原油和WTI原油價格在今年4月短暫升至110美元附近後便重新回落，5月份更錄得自2020年以來最大單月跌幅之壹。
這種看似反常的市場表現引發了華爾街和能源行業的廣泛討論：當全球能源市場最糟糕的劇本已經上演時，為什麼油價沒有失控？
不過，多位能源專家警告稱，目前市場看到的可能只是危機初期階段。哥倫比亞大學全球能源政策中心研究員、前國際能源署（IEA）首席石油分析師安托萬·哈爾夫（Antoine Halff）表示，霍爾木茲危機的全部影響尚未真正顯現。
他說：“真正的沖擊還沒有完全體現出來。”
哈爾夫指出，能源市場的調整往往存在明顯滯後效應。“市場中存在大量時滯，而緩沖機制只能維持有限時間。”
事實上，在本輪伊朗沖突爆發初期，哈爾夫曾公開表示，這場危機最終可能讓2008年國際油價接近150美元的歷史紀錄都相形見絀。
國際能源署曾將霍爾木茲關閉列為“最壞情景”
哈爾夫回憶稱，他在國際能源署任職期間的重要工作之壹，就是組織成員國定期進行能源危機演練。這些演練通常會模擬不同程度的供應中斷，以測試各國戰略石油儲備體系的應對能力。而所有模擬場景中最嚴重的壹種，就是如今正在發生的現實。
他說：“這是我們當時能夠想到的最糟糕情況。”“我們曾認為這種事情不太可能發生，因為霍爾木茲海峽大到幾乎不可能失敗。”
然而，這個曾被認為“太重要而不會關閉”的全球能源動脈，如今卻已經陷入長期停擺狀態。
那麼，究竟是什麼力量阻止了油價出現市場此前擔憂的爆炸式上漲？
第壹重緩沖：全球庫存仍然充足
分析人士認為，首先發揮作用的是全球石油庫存。
由於2025年全球原油市場長期處於供應過剩狀態，許多國家和企業在戰爭爆發前積累了大量庫存。這些庫存成為當前市場最重要的緩沖器。
Piper Sandler分析師在最新報告中指出，由於霍爾木茲危機持續時間和最終影響范圍難以預測，市場實際上很難對其進行准確估值。
與此同時，美伊之間斷斷續續的停火談判也讓投資者始終對局勢緩和抱有希望。
摩根士丹利分析師認為，市場始終不願意完全計入長期供應中斷風險，因此油價未能形成持續突破。
不過，這種緩沖正在逐漸減弱。目前原油庫存雖然仍相對穩定，但市場對於汽油、柴油和航空燃油等成品油庫存的擔憂正在升溫。為了利用這壹機會，美國煉油企業近期持續提高成品油出口規模，尤其是航空燃油出口。
第贰重緩沖：美國成為全球能源“救火隊員”
如果說庫存是第壹道防線，那麼美國及其他產油國增產則構成第贰道防線。
過去數月，美國原油、柴油、汽油以及航空燃油出口均顯著增長。美國煉油廠幾乎維持滿負荷運轉，以填補霍爾木茲供應缺口。
除了美國之外，巴西、委內瑞拉和安哥拉等國家也大幅增加了產量。數據顯示，僅巴西今年前肆個月的石油產量就同比增加約80萬桶/日，比摩根大通分析師此前預測高出約20萬桶/日。
與此同時，阿聯酋和沙特阿拉伯也在通過陸上管道繞開霍爾木茲海峽運輸部分原油。阿聯酋近期更是加快擴建連接富查伊拉港的輸油管道，以減少對霍爾木茲航運的依賴。
此外，還有部分油輪通過關閉AIS定位系統等方式秘密穿越霍爾木茲海峽。業內人士稱，這些“隱身運輸”進壹步緩解了市場對供應中斷的擔憂。
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