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日期: 2006-07-26 | 来源: MarketWatch | 有0人参与评论 | 专栏: 股往金来 | 字体: 小 中 大
由于牛派和熊派都作好的随时出手的準备，我们现在完全陷入了盈馀利好与利空的汪洋大海之中。
周一的漂亮反弹之后，我们在周二的下跌中平定下来，你几乎可以嗅出空气中漂浮着的紧张气息。最近几周，我们见过不少昙花一现的反弹，而且经过几次天翻地复的暴跌，种种逢低捡宝的传言不胫而走，可惜那不是真实的，而飢饿的牛派把那些拋盘消化掉，穿过欢乐的田野走向高处。
基于多年对一闪即过式行情的观察，我们倾向于认为，对消息的反应比消息本身更重要。显然，我们看到不少股票遭受重挫——马上想到UPS (UPS)和3M(MMM)，但更多公司摆脱了利空消息的影响，继续顽强向上。在这个过程中，三种微妙然而却重要的力量显露出来：一是“利用反弹售出马上 兑现满足感”的模式，二是标普500指数50天和200天均线，三是“高点愈来愈低”的稳定趋势——这被图表和那些追随图表的人弄得氾漤了。
也许从交易的角度看，真正洩露线索的是Centex(CTX)和德州仪器(Texas Instruments)(TXN)。前一家公司，房市欣快症中的宠儿，发佈了可怕的预警；而后一家公司，被普遍持有的半导体主流厂商，报告了符合预期的 盈馀。两支股票都反弹了3%以上——全天买盘相当稳定，使熊派踌躇不前。我们知道那些股票，作为领先的指示器，消息在公开之前就已经在价格中得到了反映。 过去一年，由于大多数住宅营造商的股票经过了1比2的分股，而晶片类股从2006年高点下跌了30%，我们不禁好奇，是否目前的担忧已经完全在价格中得到 体现。这是关于基本面的滑稽事情——股价在顶部时消息总是最好的，股价在底部时消息总是最坏的。
事实上，根据Thomson Financial的资料，盈馀(截至上周五)超越预期的平均幅度为5.2%。虽然我是“利润压缩(margin compression)”分析阵营中典型的一员，但我知道，涉及到金融方面的决定时，感觉就是真实。昨天我在Buzz & Banter栏目中说，直觉告诉我，反弹还没有结束，我的个人风险状况反映了直到收盘的这种感觉。解决办法很简单——播撒乐观的种子，加上中期推测以及感 知到的基本面，壮大了牛派的胆子。你不用赞同我的观点，只要尊重这种观点就行了。
最近，出现了大量关于潜在放缓和通缩抬头的评论。我基于一个非常相似的角度，却得到略有不同的结论。我觉得，我们几年来一直在与这个鬼怪战斗， 但这个鬼怪却被美元贬值(自2002年来贬值28%)和庞大债务(财政和货币刺激措施的副产品)掩盖了。就我看来，问题不在于我们是不是将被经济困境的事 实惊醒，而是以什么形式并在什么时候。波动——因此也就是机会——就存在于现实与我们终将遗憾面对它的那一天之间。
我不认为，股市——或其它资产类别——在没有美元贬值情况下能够反弹。泡沫时期之后，这种相关性惊人地存在；黄金、原油、股市或任何其它供应/ 需求统一体无不如此。我的感觉是，透过非传统的再通膨措施，人们玩的游戏不再那么有吸引力了，反映在货币的周转率和外国投资者持有我们债务的耐心这两个方 面。但是，游戏仍将继续玩下去直到结束，而我们的责任就是在音乐没有停止前继续跳舞。我惟一的希望是当周围安静下来后我能够找到一个位子。
于是就有了我们眼下的任务，一个三维的、结合风险、回报和时间的“把戏”：对于一项交易我认为应该是建设性的，但对大环境的审视仍然让我提出警 告。我选择的交易对像仍然是能源和金属，且打算在反弹中售出(放空)科技股和金融股。在艰难时期这是一个乏味的过程，但看不出另外还有什么合适的方式。我 要说的是，如果目前的担忧演变成一种集体的“明朗”格局，我的意愿将是完全地、更激进地站在空头一边。
(本文作者：Todd Harrison。作者本人持有金属和金融类股的部位。)
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