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日期: 2015-04-27 | 來源: 加拿大都市網綜合 | 有0人參與評論 | 字體: 小 中 大
鳳凰iMarkets訊 據路透社報道，如不出意外，中國將很快宣布新壹輪量化寬松政策（QE）--央行通過直接購買商業銀行資產的方式投放基礎貨幣，以此撬動信用投放、拉低全社會的長期融資成本、減緩通縮壓力並推動經濟增長。
但不同於2008年的首輪QE，此輪放水將針對國家資產負債表的薄弱環節進行調整，以確保中國國計民生的長治久安。
從資產和負債對國家資產負債表的潛在風險進行分析，可獲得清晰的結論：負債方最大的風險是人口老齡化和地方政府債務；資產方最大的風險則是經營性國有資產杠杆率過高。若不出台可以掙脫的戰略性措施，這些枷鎖將束縛中國經濟前進的步伐，後患無窮。
中國今年首季的各項經濟指標全線疲弱，表明當期7%的GDP增速仍不會是本輪經濟調整的最低。無論是總理李克強頻繁奔波在大江南北考察民情，還是中央經濟領導小組辦公室主任劉鶴調研全國經濟現狀的負面反饋，都顯示短期中國經濟已出現嚴重的問題。
而從目前獲知的信息，已推出、或擬推出的各項政策，包括央行購買商業銀行資產、地方政府債務置換、叁大政策銀行注資、政府有意呵護下股市上漲等，都顯示出明顯的托底經濟、降低杠杆的政策意圖。
“政府正在下壹盤大棋。”中國社科院研究員劉煜輝教授指出，“從國家資產負債表來看，現在政策出台的思路，就是做大資產端、封閉負債端，吹大權益端。”
國家資產負債表是研究國家債務風險的主要工具之壹，綜合反映壹個國家資產總量、資產結構、負債總量、負債結構以及資產與負債的關系，同時還分別反映國內主要經濟主體（非金融企業、金融機構、政府、居民等）的資產與負債狀況。
劉煜輝進壹步解釋稱，從資產端來看，央行針對國開行推出的抵押補充貸款（PSL），即允許國開行以長期債務進行抵押貸款，這可以看做是另類版的央行QE，目的是引導利率下行並增加流動性；而在負債端，則是嚴格控制地方政府新增債務，只是加大以新換舊的債務滾動，並通過負債成本降低實現企業盈利。
“股市的不斷上漲，有利於經濟性國有資產降低杠杆率，後續我們肯定可以看到更多的債轉股，IPO、配股不斷出來。”他稱。
中國股市近期IPO(首次公開發行)、增發、配股頻率已明顯提高，募集資金的用途之壹就是償還銀行貸款。有券商分析師更是壹針見血地指出“俠之大者，為國接盤”。
近年來，分別有中國銀行[3.22% 資金 研報]首席經濟學家曹遠征、央行研究局首席經濟學家馬駿和中國社科院副院長李揚領軍的叁隊中國頂尖智囊團隊研究了中國經濟的空白領域--國家資產負債表，盡管結論的重點內容各不相同，但都從資產、負債的角度揭示了中國社會和經濟面臨的短中長期風險。
國家資產負債表中的問題
最早進行這項研究的馬駿，在推出國家資產負債表研究成果時還在德意志銀行擔任大中華區首席經濟學家壹職。他當時就指出如下政策意義：摸清了家底、將短中期經濟政策的長期成本顯性化；將結構性因素變化導致的長期成本顯性化。
綜合上述叁個團隊的研究，目前國家資產負債表中的資產部分，主要問題壹是國有企業通過提高杠杆率進行擴張，這種擴張可能意味著未來很大的風險；贰是大部分資產為固定資產，變現能力較差。在經濟下行期，這都存在較大的估值風險。
“國家資產負債表中，國企性質的金融企業和非金融企業交互聯系加大，在經濟下行期，兩者結合將導致政府經營性資產的整體風險加大。”中國人民大學教授馮俊新和李時宇的研究也指出。
而負債方則顯示，對於中國政府來說，人口老齡化是將面臨的最大風險。這不僅會加速對財政形成壓力，如果處理不好將影響中國的長治久安。另壹大風險，則是地方政府債務，這也是去年以來引發社會廣泛關注的問題。不過，考慮到這些負債都對應著資產，除非這些債務大規模違約，否則都不至於導致中國政府的主權債務危機。
財政貨幣化是本輪QE最大特色
在國家資產負債表已全面、系統、清晰地顯示出中國面臨的短中長期問題後，如何出台有針對性的政策並快速行動，應該是政府各個部門已達成的共識。
“什麼叫QE？硬給壹頭牛往裡注水，那叫QE。中國的實體是有實際需求的，如果把財政、貨幣政策應該有的支持力度叫QE，那就算吧，”華福證券首席經濟學家魯政委說，“但目前財政支持是有心無力，必須讓央行上，這輪QE，從根本上說就是財政貨幣化。”- 新聞來源於其它媒體，內容不代表本站立場！
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