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日期: 2015-06-06 | 來源: 鳳凰網 | 有0人參與評論 | 字體: 小 中 大
首先是基金經理人比爾-格羅斯(Bill Gross)，然後是同樣被媒體冠以“債王”封號Jeffrey Gundlach，現在是埃利奧特管理公司對沖基金經理人保羅·辛格爾，他們都被揭秘致富的“法寶”就是做空長期債券。保羅·辛格爾最先在Grant2015春季會議上提出這壹說法，以下節選自保羅最新的文章：
大賣空當然是指2005年到2007年期間的信貸空頭，准確地說是結構型信用商品，更精確地定義是次級房貸。邁克爾·劉易斯(Michael Lewis)關於房地產和信貸泡沫的暢銷書也叫《大賣空》。該書名叫《大賣空》是因為許多信貸都定價過高，金融危機前做空的風險回報非常豐厚。
時至今日，雷曼公司倒閉六年半後，大賣空正在醞釀。
歷史證明，僅僅依靠承諾，很難保持貨幣不貶值，因為如果政府認為貶值貨幣能夠幫助他們還清債務，那麼貨幣貶值就是個很大的誘惑。長期保持法令貨幣和債券實際價值，即購買力對於現今幾大國家央行來說意義不大，現在幾大央行認為貨幣貶值速度還不夠快。然而現在債券價格創下歷史新高，因此收益處於歷史最低值，因為各大央行正在用新印刷出的萬億元美元購買債券，卻不顧全球金融危機在六年多前就已經結束，也不顧發達國家並沒有遭受新的金融危機和嚴重的衰退。在這種情況下，各大央行的行為是前所未有，他們的政策也要為2008年金融危機後發達國家經濟復蘇緩慢承擔部分責任。下面我們將會分析其中原因，我們也以大量數據來說明，以如今價格持有優質長期債券組合的風險報酬和收益是特別少。
我們的觀點是各國央行的銀行家選擇並大力推行緩和政策(超級寬松的貨幣政策和量化寬松)，這壹舉措是前所未有、也是極端的，因為其帶來的最終後果不得而知。能肯定的是：利率，牛市，“炫耀性房產”和其他資產的崩潰對就業崗位創造有影響。但是間接影響——我們的觀點是完全依賴貨幣極端主義的弊大於利，因為其存在消極影響和風險。首先，這樣的政策對於實際創造就業崗位和促增長是沒有效果的，也會加劇不平等：投資者能夠繁榮發展，但是中產階級只能苦苦掙扎。發達國家領導者和國家央行管理者的目標多多少少是相同的：促進增長並保持金融穩定。但是兩者的主要政策目標卻變成加劇通貨膨脹。極端的通貨緊縮(信貸崩潰)和極端通貨膨脹(迫使人們放棄正常的經濟活動，為了應對不斷貶值的存款和價值，成為投機者)，這兩者都會危險社會穩定，實際上，這兩者之間也沒有什麼好選的。但是各國央行卻完全專注於抹殺任何通貨緊縮的苗頭，因為通過簡單的貨幣貶值手段就可以達到。因此，通貨緊縮的可能性非常小。與此相反的是，各國央行管理者都普遍認為如果經濟突然過熱，通貨膨脹很容易處理，這種觀點是無知的，歷史上就有很多教訓。
此外，債券持有者不可能繼續忽視通貨膨脹會減少其資產這壹事實。各國央行的管理者很顯然不了解現代金融體系是不可能進行“管理”的，現有的金融體系構架本質上不穩定。根據這些事實，為什麼債券持有者應該相信央行在促進經濟時能夠恰如其分控制通貨膨脹，而不是加劇通貨膨脹？我們同時也質疑為什麼債券持有者能夠相信如果通貨膨脹超出規定底線，決策者們真的能夠在“10分鍾”修復經濟。值得注意的是，這種不安情緒會使得美國政策利率在接下來幾個月提升25.50或者75個基點。如果有壹天通貨膨脹出乎人們意料呈上行趨勢，那麼全球金融市場能聽到人們尖叫，那時政策利率也應該是2%，4%或者更高。考慮到金融體系的脆弱和仍然極端化的杠杆率，即使只有幾個點的通貨膨脹和幾百個基點的中長期利率增加都能夠觸發新壹輪的金融危機。
通貨膨脹壹般概括為貨幣貶值。債券是兌現承諾的載體，在遙遠的未來，壹筆固定金額的投資在同時也有階段性的利率回報。按現在發達國家普遍的利率，如果在未來10到30年有任何通貨膨脹，投資者以現今的價格買下或持有債券將會遭受損失。如果通貨膨脹在未來死灰復燃，投資們將會損失極其慘重。
股價在很大程度上依賴決策者的信心，是否繼續准許私營企業，利潤和資產私有權存在。但是在我們看來債券所需決策者有更多信心，因為從債券持有者盜取價值非常容易，對於管理者來說極具誘惑力；事實上，當下許多決策者多次說貨幣貶值(即通貨膨脹)還不夠多。你不需要天氣預報員來告訴你風往哪邊吹，但是債券持有者卻需要不斷思考，持有30年德國政府債券，年收益率0.6%，或者持有20年日本債券，年收益率1%多(大多數是長期破財的經濟大國發行)，或者是持有30年美國債券年收益率2%多壹點點是否安全。
資產價格急劇上升因為許多國有部門的購買。每次新壹輪央行政策實行都會有縫縫補補和反復實驗，這些反而引起更多不想要的復雜結果。在我們看來，各國央行在連續打擊後變得脆弱，但是他們仍泰然處之，胸有成竹的淡定。他們真的能通過購買債券來平穩經濟動蕩，或者只是強行壓制？- 新聞來源於其它媒體，內容不代表本站立場！
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