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日期: 2016-11-28 | 來源: 華爾街見聞 | 有0人參與評論 | 字體: 小 中 大
據日本央行官網公布的2016年上半財年報告中的數據顯示，日央行肆年以來首次錄得虧損。
Interest and discounts on Japanese government securities銳減壹半（負利率導致利息收入下降）
Losses on foreign currency assets激增（日元升值導致外幣資產減值）
計算上日央行為債券交易計提的2400億日元（21.4億美元）損失准備，最終錄得虧損。
這幺小規模的虧損對於市場而言可能沒有什麼值得大驚小怪的。但筆者認為，中央銀行資產負債表蘊含的風險不可小覷，尤其在債市多頭情緒以及通脹預期、短期利率預期逐步扭轉的環境下，我們更是需要實時觀測主要央行的資產負債表收益變化，在傳統的視角內，研究者往往過度關注中央銀行資產購買行為的絕對規模，而忽視了中央銀行也是獨立財務主體這壹事實。在談論“中央銀行獨立性”的同時，需考慮其資產端的久期及信用風險，負債端的資本成本（比如准備金利率、回購操作利率）同樣值得關心。
對於實時量化寬松政策的中央銀行而言，資產購買行為——比如購買本國長期國債的實質是壹種資產互換，既使用中央銀行的隔夜負債（准備金）換取金融機構（或者通過交易商代理操作）持有的長期政府債。將之放入銀行-財政部協同的資產負債表框架內，實質上只是壹種改變市場資產久期的操作（同時改變自身的負債久期）。
紐約聯儲曾在壹篇工作論文中指出：QE以後，聯儲資產端的長久期資產規模較為龐大，而這最終轉變為了中央銀行的期限錯配（資產端長久期，負債端隔夜），隨著利率常態化進程的深化（利率以及通脹預期扭轉），中央銀行對財政部的轉移支付會受到影響。投資者壹旦意識到中央銀行的資產端存在問題，收益無法覆蓋其負債端支出，則最終會轉向鑄幣稅這壹唯壹融資來源，這種惡性循環會引發比較嚴重的法幣危機。
圖：各類資產購買計劃對應的風險水平
對於央行而言，其盈虧的核心在於資產負債淨息差以及資產增值（減值），以美聯儲SOMA為例，其SOMA Net income以及SOMA Domestic Portfolio Unrealized Gains and Losses組成了聯儲的盈虧：
圖：SOMA Net Income，以及聯儲對財政部的轉移支付，利息收入大多轉移給了財政部。（央行-財政部協同資產負債表）
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