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日期: 2007-11-12 | 來源: 北美中文博客 | 有0人參與評論 | 專欄: 股往金來 | 字體: 小 中 大
中國央行的匯率和加息政策可能引發中國及全球金融市場的短期大幅動蕩。 以基礎物價推動的CPI高速增長短期不可持續，但核心通漲上行則是中長期趨勢。 本輪通貨膨脹根本原因在於農村資源的過度轉化以及工業增長速度超出趨勢增長能力。 加息並不是扭轉農產品價格上升的根本手段，受刺激消費中期策略影響，央行繼續加息幅度受到制約。 人民幣匯率可能短期快速上升。這將成為抑制工業增長速度的重要手段。出口型企業盈利預期需要重新建立。 央行加息意在抑制居民通漲預期，但可能的不對稱加息將對銀行業產生較大影響。
1、通貨膨脹將長期存在並制約經濟超出趨勢能力的增長
壹直看我博客朋友應該了解我大體是屬於“通漲悲觀論”者。我認為始於今年初的中國通貨膨脹的根本原因是長期以來農村資源的過度轉移，使得農村的人力資源和資金資源處於相對匱乏的狀態，無法再為超高速的工業增長提供資源保障。還記得在我在肆伍月時曾經嘲笑過國家統計局在發布數據時拋出的“通貨膨脹去年年末翹尾因素論”，其認為“通貨膨脹在4－5月走高達到頂峰並將在下半年回落”。半年的宏觀經濟事實證明了國家統計局宏觀經濟運行司的水平確實有限，我認為這個著名而可笑的結論在當時牽制了央行貨幣政策調整力度並延誤了時機，從而導致目前居民過高的通漲預期。
稍稍展開，我的對中國通漲的大體有幾個具體認識：
1） 推動本輪通貨膨脹的主要因素仍是工業增長超速，居民消費增長推動仍不顯著，這反映在核心通漲今年只是溫和上行；
2） 農民勞動力對產業工人階層的無限供應狀態已經成為歷史。產業工人工資將隨著GDP的增長而保持合適比例的增長；與此相隨核心通漲將在中長期保持溫和上行的態勢；
3） 中國工業增長由於生產要素瓶頸存在的壹個明確的趨勢增長速度，超過這個速度將導致明顯的通貨膨脹；可以預期的是，在以後很長壹段中國各種宏觀調整政策都將圍繞這這壹趨勢增長速度來進行的。
4） 持續加息對制約中國式通貨膨脹效果有限。在居民消費增長僅僅是初顯苗頭狀態下，4.5%左右的利率已經不再具有適應性，過度的加息可能會抑制向消費型社會轉化的速度；與加息相比，直接控制信貸規模對工業增長速度的影響更為有效；
5）人民幣匯率調整將在抑制過快的經濟增長中扮演更重要的角色；
6） 短期的以糧油肉價為推動CPI迅猛增長態勢不可持續，較高的居民通漲預期成為通漲下行的主要阻力；對今年末和明年上半年CPI的過度悲觀的觀點，我認為只是部分計量經濟學家基於數學模型的結果，在中國政府加大資源投入力度並遏制住居民通漲預期之後，CPI回落是新的趨勢；
2、中國政府可能以更明確和堅定的手段（而不僅是姿態）來控制經濟增長速度
與半年以前央行的猶猶豫豫的姿態相比，最近壹段時期央行各項調控政策顯示出堅定的姿態，從周小川幾次講話看，央行對短期和中期通貨膨脹形勢有著明確的判斷（看起來判斷宏觀經濟走向的任務重新回到了央行手裡而不是國家統計局）。我認為在這背後應該是政府對經濟走向的統壹認識。
我節選了吳曉靈在拾柒之後的壹份演講文字：“讓我講壹講拾柒大以後的金融政策，我感到有點為難，因為金融政策我個人無法制定，我想借這樣壹個機會談壹談我學習拾柒大，就是胡總書記報告之後的壹點體會。所以我的講話叫做“認真貫徹拾柒大會議精神，積極穩健的推進金融體制改革”。….第壹，堅持把遏制經濟增長由偏快轉向過熱作為當前宏觀調控的首要任務，實行適度收緊的貨幣政策。中國的經濟已經連續幾年保持了10-11%的高速增長，應該說我們在世界上獲得了驕人的成績，但是我們成績的獲得也使我們的經濟付出了壹定的代價，特別是這幾年我們對資源的消耗，對環境的透支也是不可忽視的。為了使我們中國的經濟能夠持續的健康的發展，我們不能夠說用壹個什麼樣的數字來表示快和慢，如果我們能夠極大的節約我們的資源，為我們的子孫後代保留發展的後勁，如果我們能夠給我們的子孫留下壹片藍天、壹方淨土、壹方淨水，那麼我們的速度多大都是可以的。”
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