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来源: 倥偬飞人 | 有1人参与评论 | 专栏: 飞人投资信息专栏 | 字体: 小 中 大
上周股市大涨，没有理会经济基本面的负面消息，主要的刺激来自代表阿拉伯石油美元的Abutibi主权基金注资Citi Group，以及美联储暗示减息和美国政府宣布协调次级房贷的解决方案，尤其是冻结次级房贷的前导低利率(low introductory interest rate)两年以延迟提高利率的做法。
(细节可以看看：http://www.rgemonitor.com/blog/roubini/229674/
Many subprime loans carry a low "teaser" interest rate for the first two or three years, then reset to a higher rate for the remainder of the term, which is typically 30 years in total. In a typical case, the rate would rise to around 9.5% to 11% from 7% or 8%. That would boost an average borrower's payment by several hundred dollars a month….）
我们认为经济之所以要发生衰退，就是房市泡沫和次级房贷危机引起，那么美联储减息和所谓针对次级房贷的Hope Now Alliance的最新举动会有多大的影响呢？
暂时冻结次级房贷利率的做法，当然有助于眼前一些房奴舒缓一些付款的负担，到底有多大影响，还有待观察，但是至少有以下几点是可以预见的：
1. 所谓基于次级房贷的所谓RMBS/CDO/SIV之类的债券就不能按照原计划支付利息了，冻结若干年之后还是存在房奴是否能够支付的问题，那时候他们的经济状况未必改善。由于这样的问题和强制拍卖等问题，次级房贷市场还是无法恢复。而且最近美国法院的一个判决，认为打包出售的次级房贷产品的投资人，无法证明他们是涉及房贷欠款问题的房产的债权人，所以他们无权对相关房产进行强制拍卖。这个判决无疑对次级房贷债券市场是一个无法回避的法律风险，也就是投资人对这类金融产品只能够三思而后行，因为其复杂的程度导致无法通过强制拍卖收回房产的问题。总体来看，由于存在上述问题，次级房贷市场会大大萎缩，而在2006年它们占到房贷市场的三分之一左右，这个融资渠道出现缺口，房地产市场就谈不上恢复，加上目前已经出现的大量待售房屋和紧缩的信贷市场，房地产价格向下的压力依然很大。
2. 即使冻结次级房贷利率，由于房价已经大幅下跌，很多房奴的贷款额已经超过了当前实际房价，也就是说他们是负资产。即使他们继续还贷，也改变不了这个现实，而且房价还在继续下跌。对他们而言，暂时冻结利率两年，然后再提升利率，仍然改变不了负资产的状况。例如，原来在40万高价买入的房子，全额贷款，现在市场价格只有25万，选择继续供款，不如选择将房产交回贷款方，然后以低价再买入同样规格的房子，供款的压力反而会小很多。在这种情况下，冻结利率的做法就没什么帮助，因为负资产的房奴比较起来还是愿意放弃房产，可以更快地减低自己的负担。
美国联储局波士顿分局最近发表的文章说明，强制拍卖的主要原因并非因为房贷还款额的增加，而是由于房屋市场价格的下跌：http://wallstreetexaminer.com/blogs/ducalion/?p=127
这样的话，Paulson费了半天劲协调冻结利率，结果会是药不对症，解决不了实际问题。只有房价上涨，才能够有所帮助，可惜在信用紧缩、经济衰退的情况下，谁也做不到。
在房地产价格继续下滑的情况下，通过所谓房屋净值贷款来维持消费的做法还是无以为继的，即使美联储减息，也无法导致增加这类贷款，只能是减少一点还款的利息，这相对是个较小的数字。这类债务的市场也会相应受到打击，因为利息减少了，打包出售的市场也萎缩了，风险又大，投资人不会感兴趣，银行等放贷机构也不敢自留太多。
对房建类股而言，由于市场需求并没有实质改善，信贷萎缩，投机者依然被套牢，前景并不乐观。可以参考以下文章：
http://www.reuters.com/article/marketsNews/idUKN3032552420071201?rpc=44
对其它类型的信用市场而言，这无疑还是会激起投资人的风险意识，放贷出去，未必能够得到合同所规定的回报，也没有法律保障。公司债券、ABCP等市场都会受到影响，美国公司想靠举债来回购股票维持股价的做法也就受到一定的限制，诸多资不抵债的公司融资将会遇到更多的困难，付出更高的利息，盈利也就更加困难。通过杠杆举债收购的私募基金公司也依然无法从美联储减息获得什么帮助，因为他们面对的是商业投资人。消费信贷也是一样会碰到信用紧缩的问题，这个是美联储减息也无法解决的问题。简单的说，减息无法消除投资风险，也无法刺激投资意愿。
同时，减息将进一步打击美元地位，黄金价格将进一步上涨，同时外资将进一步撤离美国金融市场以应对贬值压力和风险。
所以从短线来看，股市可能会兴风作浪，借机炒作，然而长线来看，还是难以解决信用市场和经济衰退的难题。
上周五（11月30日）股市依然阳线做收，然而是靠尾市急拉造成的，当天开盘大涨之后大部分时间都是一路走低的局面，这说明依然不稳定。
果然本周以来，股市已经连续两天下跌，上周的大涨，显然是提前消化了减息的利好因素。
正如飞人一直持有的观点，减息并不能解决信用紧缩的问题，因为现在市场的问题并不是流动性的问题，而是借贷风险没有保障。以最有代表性的伦敦银行隔夜拆借利率LIBOR为例，虽然美国联储局降息，但是LIBOR不降反升，就是明证：
前两次减息，分别在9月和10月，股市都出现了上涨行情，但是很快都被下跌抵消了，市场对减息的盼望，如同吸毒一样，胃口越来越大，效果却越来越差。12月11日宣布减息之后，将会出现同样的情况，由于对减息的效应盼望和适应已久，结果可能是很快被消化掉，然后经济基本面的恶化将重新占据主导地位，股市将继续下跌，投资人应该对此有所准备。
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