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日期: 2018-09-16 | 來源: 觀察者網 | 有0人參與評論 | 專欄: 特朗普 | 字體: 小 中 大
9月16日，在中國人民大學舉行的中國金融風險管理發展高級研討會暨巴塞爾協議叁拾周年和金融危機拾周年高級研討會上，中央政策研究室前副主任、中國政策科學研究會執行會長鄭新立受邀出席並發表演講。他指出，要充分發揮貨幣政策在擴大內需中的作用，否則我們難以應對特朗普發起的美中貿易戰。本文由速錄整理如下。
鄭新立：老師們、同學們，大家上午好！在國際經濟風雲變幻的時代，在積極應對特朗普發起的美中貿易戰，實現我國經濟平穩、健康、高質量發展的時候，由中國人民大學重陽金融研究院、中國銀行國際金融研究所、中國政策科學研究會叁個單位發起"中國金融風險管理發展高級研討會"具有很強的針對性和現實意義，借此機會，我想從宏觀經濟的角度談壹談當前金融領域亟待研究和解決的5個問題。
第壹，要充分發揮貨幣政策在擴大內需中的作用。
美中貿易戰給我們帶來的直接影響，就是出口的壓力加大。7月31日，中央政治局召開會議，傳遞的壹個最重要的信號就是擴大內需，要發揮財政政策在擴大內需中的作用。
大家都知道，財政政策是管結構的，貨幣政策是管總量的。在擴大內需這個擴大總量的事情上，中央開會把這個任務交給了財政，我想像打仗的時候要攻壹個山頭壹樣，本來爆破班、尖刀班要上，結果沒有讓他們上，讓第贰梯隊上去了。我們金融業的同志應當感到尷尬，本來應該屬於我們的任務，沒有派我們去。當然，金融業會有自己的壹些困難，但是應當有責任感，把擴大內需的任務擔當起來，要主動地去承擔任務，主動地去請戰。
現在大家都說沒有把任務派給貨幣政策，可能中央有中央的考慮，因為現在貨幣化率已經很高了，M2相當於GDP的2倍多了。這個認識有點片面，我們分析貨幣化率，分析M2多還是少了，不僅要看經濟的貨幣化率，還要看壹個重要的指標，就是經濟的證券化率。
由於中國的金融結構是以間接融資為主，直接融資為輔。所以，我們的證券化率比較低，加上我們股市兩次大的波動，幾乎喪失了融資的功能，所以，不能光拿著貨幣化率跟外國比，還要比證券化率。我查了壹下，證券化率美國是170%，日本是160%，中國只有49%。證券化率就是股市的總市值除以GDP，美國和日本是我們的3倍多。
如果直接融資不發達，又把間接融資控制得那麼死，資金沒有來源了，所以在證券化率比較低的情況下，貨幣化率低壹點是必然的，是合理的。所以，對於這種壹味地指責貨幣化率高，銀行要收緊銀根，要進行分析。貨幣政策要擔當擴大內需中的大任，在打贏美中貿易戰中間，應該發揮應有的作用，不能讓財政政策沖在前面，貨幣政策躲在後面。
上世紀90年代，中國通貨膨脹最嚴重的時候，我曾經兩次到美國去，曾拜會弗裡德曼。弗裡德曼是金融統計專家，貨幣學的鼻祖。後來我又單獨去了壹次拜見弗裡德曼，當時我是小年輕，但他不認為我是小人物，和我侃侃而談，給我印象很深。
他給我講了壹個最重要的規律，通過研究日本、韓國和台灣省在經濟快速成長的時期，M2的增長速度和經濟增長速度對比的規律，他發現，在經濟快速成長的時期，M2增長速度保持在經濟增長速度的2倍左右是合理的。長期的高位是經濟增長的2倍，就必然出現通貨膨脹，長期低於經濟增長速度的2倍就會出現通貨緊縮，這既是個理論也是個實證的經驗。
後來我算了壹下，1990年-2010年，中國M2年均增長速度恰恰等於經濟增長速度的2倍，2010年以後，M2增長速度壹路下滑。壹直到今年下半年，M2增長速度低於經濟名義增長速度，M2增長速度8%，經濟增長6.8%，加上通貨膨脹率，M2的增長速度已經低於經濟的名義增長速度了。這導致總需求不足成為經濟運行的主要矛盾，投資不足，消費不足，出口不足，經濟能不下行嗎？
怎麼應對特朗普的這個挑戰？從這幾年看，M1的增長速度遠遠大於M2的增長速度，我記得有壹年M1的增長速度是M2的增長速度的2倍。根據40年的經驗，M1和M2的兩個速度壹般來講是很接近的，相差幾個百分點，不應該差得很遠。但這幾年M1的增長速度遠遠高於M2的增長速度。原因在什麼地方？
人民銀行貨幣司的司長去年6月份有個講話，壹語道破了它的真實情況。這就是由於連續多年的經濟下行，企業找不到好的投資項目，即使銀行放松銀根，這個錢也貸不出去。企業就把錢以活期存款的形式存到銀行裡，幹脆放到公司財務賬上。因此，這導致M1增長速度高，M2增長速度低。按人民銀行政策司司長講的，中國實際上已經陷入了流動性陷阱。
現在人民幣在國際化，作為國際結算貨幣和投資貨幣，對人民幣的需求也在增加。這幾個因素加在壹起來看，應當保持貨幣適度的增長，來為擴大內需發揮重要的支撐作用。貨幣政策在擴大內需中所擔當的責任是責無旁貸的，不能把這個重大任務推給財政。- 新聞來源於其它媒體，內容不代表本站立場！
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