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日期: 2022-04-03 | 來源: 紅星新聞 | 有0人參與評論 | 字體: 小 中 大
從2020年起，“耳朵經濟”這壹概念開始火了起來。互聯網巨頭如騰訊音樂（TME.US）、網易雲音樂（雲音樂，09899.HK）、字節跳動、快手（01024.HK）、B站（09626.HK/BILI.US）等都紛紛布局在線音頻賽道。
但在線音頻真的是壹門好生意嗎？
現在來看，當年巨頭們推出的各式新平台，基本上都沒激起太大浪花；而行業“老玩家”們，如今日子也過得不太好。
比如，中國音頻第壹股荔枝（LIZI.US），2020年1月17日在美上市時發行價為11美元/股，而截至2022年4月1日收盤，已跌至1.46美元/股，總市值僅剩7402.32萬美元。
行業“老大哥”喜馬拉雅的上市之路，同樣壹波叁折。
近日，喜馬拉雅向港交所遞交招股書。紅星資本局注意到，這已經是喜馬拉雅第叁次提交招股書了。
最初，喜馬拉雅打算赴美上市，並在2021年4月向納斯達克提交了上市申請，但隨後又主動取消了申請。同年9月，喜馬拉雅轉投港交所，但交表之後卻壹直沒有進壹步動作，直到今年3月份，屆滿6個月的招股書因審計數字過期而失效。
而叁戰IPO，就喜馬拉雅遞交的最新招股書來看，“成績單”愈發不理想。
招股書顯示，2019年-2021年，喜馬拉雅的營收分別為26.98億元、40.76億元和58.57億元；淨虧損分別為19.25億元、28.82億元和51.06億元；經調整近叁年虧損額分別為7.48億元、5.39億元和7.59億元。企業掙錢的速度遠趕不上花錢的速度。
紅星資本局將通過拆解喜馬拉雅的“收支”，探討喜馬拉雅為何賺不到錢，以及曾經備受追捧的“耳朵經濟”，究竟價值幾何。
（壹）
喜馬拉雅的“開源”之困
招股書顯示，目前喜馬拉雅的營收主要由肆部分構成，分別是訂閱、廣告、直播、創新產品及服務，2021年全年各項收入占總營收比分別為51.1%、25.4%、17.1%、6.4%。訂閱付費是目前喜馬拉雅最主要的營收來源。
下面，我們將會對企業分業務展開具體分析，探討這些業務能為喜馬拉雅的未來帶來多大的想象空間。
來源：招股書、紅星資本局
①訂閱收入：付費人數與付費金額的博弈
所謂的訂閱收入，由會員訂閱與付費點播兩部分構成。財報顯示，2019年-2021年，喜馬拉雅訂閱服務收入分別為12.74億元、20.07億元和29.92億元，占總營收比分別為47.2%、49.2%和51.1%。也就是說，喜馬拉雅的訂閱收入在不斷增長，對總營收的貢獻也在不斷增加。
但在訂閱服務中，付費點播收入占總營收比卻在不斷下滑，從2019年的25.2%跌至2021年的18.1%。而推動訂閱收入營收貢獻增長的，主要是會員付費，該項收入占總營收比由2019年的22%增長至2021年的33%。
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