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来源: 博客 | 有0人参与评论 | 专栏: 刘海影谈股论经 | 字体: 小 中 大
尘埃尚未落定，后华尔街时代的轮廓已经开始呈现。
危机的根源将会是未来10年博士论文的主题。我的解读，简单而言，如下：
在超级美元循环驱动的流动性扩张中，高杠杆率的金融活动得到最高回报，30倍杠杆率的投资银行们不由自主深度介入房地产泡沫，而在泡沫崩溃之后招致灭顶之灾。投资银行既是资产泡沫的推动者，也是其借以实现自身趋势的工具。我相信，“组织—发售”模式的风险分割、打包的金融活动有其内在优势与竞争力，在将是仍将是金融活动主流；只不过，本轮实践下来，投资银行模式被证明是失败的应对。在未来，“组织—发售”模式将会继续大行其道；如果金融界仍然未能找到合理的实现方式，它将攫取另一个受害者——至于是商业银行还是对冲基金还是主权财富基金，就无法预知了。如果成功，全球金融环境可望变得更加稳定。
近期资本市场主要判断：美国股市与全球股市见底，在未来几个月之内，应该都是上升势头。根据如下：
1. 下跌的幅度足够，投资者足够悲观；（TED指标与VIX指标）
2. 基本面的恶劣情况已经充分反映在股市走势中；10个月下跌28%已经足够引发反弹行情；
3. 政府部门的大规模行动，基本封闭了信贷危机无限恶化的可能性；
4. 缺乏做空板块：金融与资源行业，都不再能够提供良好的做空对象；对放空的暂时限制，也起到一定的作用；
负面因素主要有：
1. 美国政府的大规模救市，可能造成对美国财政与美元信用的担心；中期利率如果大幅上升，将是十分负面的进展。
2. 过多的监管，可能削弱美国金融业的竞争力与对资源进行配置的能力；
3. 投资者将依然担心更多的坏账损失还在后面；
4. 衍生产品的清算风险需要进行根本制度建设；
随后的基本进展：
1. 美国房地产市场可能稳定：违约率开始回稳；房地产经济活动逐渐稳定与复苏； 2季度房屋抵押贷款违约率仅上升6个基点，大大好于2季度的53个基点。
（截至1季度止的房屋抵押贷款违约率走势图。数据来源：MBA）
2. 流动性收窄之后，经济活动急剧收缩；但现在的格局与1929年的不同之处在于：工业比例大幅下降；美联储放松信贷而不是收窄。
3. 美国经济放缓之后，全球经济与贸易跟随放缓；美元外流降低，导致全球流动性收窄；美元走强；各国货币贬值，各国货币政策从扩张变为收缩，其幅度不足以被各国央行的减息政策抵消；
4. 高beta的经济体，尤其是以中国为代表的工业化新兴经济，遭遇反向循环驱动的收缩，伴随着资产泡沫崩溃，各国经济成长急剧减缓；
5. 国际资金转向防守，加紧流出发展中国家；估计在几个季度之后，有可能在一些基本面脆弱的国家引发危机
6. 随着金融形势的稳定，能源等资源价格有望回稳，但价格波动将会继续；通货膨胀在发展中国家将会持续，而在发达国家，将不再构成威胁- 本文由专栏作者供 "温哥华网" 专用，未经作者与网站同意，严禁转载，违者必究！
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