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日期: 2024-03-25 | 來源: 智本社 | 有0人參與評論 | 字體: 小 中 大
2月末，廣義貨幣(M2)余額299.56萬億元，同比增長8.7%。
中國M2無限接近300萬億元，這壹標志性事件激發很多人思考：貨幣供應量為何快速增長？大量貨幣去哪兒了？通貨膨脹為何熄火？潛在增速為何下降？貨幣擴張、借債投資還能否持續？
本文分析中國過去20多年貨幣/債務擴張的路徑、邏輯以及對經濟的影響。
01 商業銀行熄火，中央銀行放水
很多人等著M2突破300萬億元這壹歷史性時刻。
要知道，2000年末M2僅13萬億元，2013年3月達到100萬億元，新增87萬億元，花費12年時間；2020年1月突破200萬億元，新增100萬億元，花費7年時間；2024年2月接近300萬億元，新增100萬億元，花費4年時間，速度明顯加快。
實際上，之前不少機構預測去年年底可達成這壹“偉業”，不過還是推遲了兩個月，勉強達標。所以，“放水”從來不會缺席，只會遲到。
300萬億元是什麼概念？
有人與美歐日做對比：中國M2總量是美國的兩倍，接近美國、歐元區和日本的總和。美國150萬億人民幣，歐元區120萬億元人民幣，日本60萬億元人民幣，合計330萬億元人民幣，與中國300萬億元人民幣相當。
不過，幾個經濟體的M2口徑還是有些差異。美國M2不包括10萬美元以上的企業存款，如果減去非金融企業的存款，中國M2大概是美國的1.4倍，也是壹個驚人的數據（美式放水主要是由美聯儲擴表推動M1增長）。
如果M2跟GDP對比就更加明顯：2023年，中國GDP是126萬億人民幣，美國GDP是197萬億人民幣（按離岸人民幣7.2匯率折算），中國M2是GDP的2.3倍，美國M2是GDP的0.76。可見，中國GDP比美國的“含幣量”更高。
中國M2為什麼增長這麼快？
M2作為廣義貨幣，是M1 、企事業單位定期存款、居民儲蓄存款、其他存款之和。通常用M2來定義貨幣供應量。按照現代銀行體系，存款不完全是真實的儲蓄，多數是由商業銀行通過發放貸款派生的存款，也叫派生貨幣。這個過程是貨幣乘數在起作用。央行發行1個單位的基礎貨幣，假設貨幣乘數是5，通過銀行系統就可以派生出5個單位的貨幣總量。
M2基本等於基礎貨幣乘以貨幣乘數，是中央銀行和商業銀行共同“創造”的。過去20多年，中央銀行和商業銀行接力印鈔，而且不同階段，各自的“貢獻”不同。
從2000年到2014年，貨幣乘數非常穩定，基本維持在3.6-4.6之間，M2的增量主要來自央行擴張基礎貨幣。可見，央行是印鈔的主力軍，是M2增量的創造者。
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