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日期: 2024-03-25 | 來源: 智本社 | 有0人參與評論 | 字體: 小 中 大
2月末,廣義貨幣(M2)余額299.56萬億元,同比增長8.7%。
中國M2無限接近300萬億元,這壹標志性事件激發很多人思考:貨幣供應量為何快速增長?大量貨幣去哪兒了?通貨膨脹為何熄火?潛在增速為何下降?貨幣擴張、借債投資還能否持續?
本文分析中國過去20多年貨幣/債務擴張的路徑、邏輯以及對經濟的影響。
01 商業銀行熄火,中央銀行放水
很多人等著M2突破300萬億元這壹歷史性時刻。
要知道,2000年末M2僅13萬億元,2013年3月達到100萬億元,新增87萬億元,花費12年時間;2020年1月突破200萬億元,新增100萬億元,花費7年時間;2024年2月接近300萬億元,新增100萬億元,花費4年時間,速度明顯加快。
實際上,之前不少機構預測去年年底可達成這壹“偉業”,不過還是推遲了兩個月,勉強達標。所以,“放水”從來不會缺席,只會遲到。
300萬億元是什麼概念?
有人與美歐日做對比:中國M2總量是美國的兩倍,接近美國、歐元區和日本的總和。美國150萬億人民幣,歐元區120萬億元人民幣,日本60萬億元人民幣,合計330萬億元人民幣,與中國300萬億元人民幣相當。
不過,幾個經濟體的M2口徑還是有些差異。美國M2不包括10萬美元以上的企業存款,如果減去非金融企業的存款,中國M2大概是美國的1.4倍,也是壹個驚人的數據(美式放水主要是由美聯儲擴表推動M1增長)。
如果M2跟GDP對比就更加明顯:2023年,中國GDP是126萬億人民幣,美國GDP是197萬億人民幣(按離岸人民幣7.2匯率折算),中國M2是GDP的2.3倍,美國M2是GDP的0.76。可見,中國GDP比美國的“含幣量”更高。
中國M2為什麼增長這麼快?
M2作為廣義貨幣,是M1 、企事業單位定期存款、居民儲蓄存款、其他存款之和。通常用M2來定義貨幣供應量。按照現代銀行體系,存款不完全是真實的儲蓄,多數是由商業銀行通過發放貸款派生的存款,也叫派生貨幣。這個過程是貨幣乘數在起作用。央行發行1個單位的基礎貨幣,假設貨幣乘數是5,通過銀行系統就可以派生出5個單位的貨幣總量。
M2基本等於基礎貨幣乘以貨幣乘數,是中央銀行和商業銀行共同“創造”的。過去20多年,中央銀行和商業銀行接力印鈔,而且不同階段,各自的“貢獻”不同。
從2000年到2014年,貨幣乘數非常穩定,基本維持在3.6-4.6之間,M2的增量主要來自央行擴張基礎貨幣。可見,央行是印鈔的主力軍,是M2增量的創造者。
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