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日期: 2024-04-17 | 来源: 冰川思享号 | 有0人参与评论 | 字体: 小 中 大
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影响黄金价格的长期因素，亦即信用对冲，是一个慢变量，它并不是短期价格的主要决定者，但此时此刻正在发生的微妙变化，会在一个更漫长的兑现过程中反应到黄金的定价中。
2018年以来，贸易保护主义再次兴起，全球价值链出现回缩的趋势，地缘政治成了企业选择供应链布局的重要依据[4]。
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美元体系的心脏同样不平静。美元结算体系的武器化——制裁伊朗、俄罗斯等国家，让过度依赖这种法币不再是一个最好的选择。仅公开报道中，就有巴西、东盟、印度、马来西亚、沙特等国家积极开展多元化贸易结算工具。与此同时，2018年以来美元在全球外汇储备中所占的比例也逐年下降。
根据世界黄金协会2023年的调研，57家受访央行中超过一半的央行五年后会降低美元在总储备中的比例，新兴经济体降低美元储备的意愿尤其强烈。62%的受访央行表示未来5年将提高黄金在总储备中的占比，而2022年这一数字只有42%[1]。
而非农数据之下的再通胀幽灵，让所有法币未来的购买力显得可疑，留给各国央行的选项也就不剩下多少，黄金正是其中最显然的那个。2022年，各国央行净买入黄金相较2021年翻倍有余，强劲的净买入持续至今，贡献了黄金需求的最大边际变化。
当短中长期因素交汇在金价的走势上时，未必是黄金的时代，却一定是时代的黄金。
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与命运对冲
周期天王周金涛用他最经典的康波视角总结过黄金的投资：黄金的走势可以看作经济增长的反面，以长波衰退期为起点，黄金资产将步入长期牛市，并且在萧条期的5-10年的超级行情中获取显着的超额收益。
在这种基于超长康波周期的持有视角下，ALL IN梭哈黄金对于普通人来说并不是个好主意。事实上，从期货与期权的持仓情况看，目前黄金做多交易已经达到新冠以来的最拥挤水平，后续随着多头止盈与空头的停止入场，可能出现“多杀多”式的下跌。
黄金从来也不是一个博弈短期波动的好品种。黄金整体波动性略低于沪深300，但是由于黄金受宏观经济影响会多年连续向下波动，因此高点买入黄金的回本周期并不短，比如2013年跟风买入黄金的投资者，解套要到7年以后。
另一方面，黄金短期博弈的参与者面对着一个几乎无所不能的强大对手盘。除去专业资管机构外，黄金市场上的另一大买家是各国央行。2023年，央行净买入黄金超过1000吨，已经成为仅次于金饰制造的需求来源。
也就是说，在一定程度上可以通过调节名义利率决定以本币计价的黄金价格走势的各国央行，同时也是黄金市场的最大玩家。这让试图从裁判手里赢钱的小散看起来并不明智。
但当我们跳出短期博弈的视角，用长期资产配置的维度来考察黄金时，它又成为了大多数普通人为数不多的“命运对冲工具”。
一方面，对于许多将跑赢通胀作为财富管理需求的家庭来说，虽然黄金的价格有一定波动性，但是从50年的时间尺度上看，黄金价格一直在稳步上台阶。有研究发现，黄金价格的涨幅约是通货膨胀水平的3.2倍[2]。
而从更宏大的角度看，如果我们注定经历衰退转向萧条的康波尾声，那么黄金在这种环境下历来的超额收益，有可能对冲掉命运中的些许无奈；当然，如果我们有幸可以迎来一个新周期，在技术奇点中重新找到一条经济繁荣的快车道，不生息的黄金只会让我们的人生损失有限的持有成本。
这就是迷雾时代里黄金的魅力：在每一个短期里，交易者都在以一己之力和各个国家的央行角力；但在更长期的经济规律里，康波周期已经写下了一代人的财富命运。- 新闻来源于其它媒体，内容不代表本站立场！
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